資本從制造業(yè)流出，進(jìn)入房地產(chǎn)，是吹大當(dāng)前中國地產(chǎn)泡沫的主因。政府的財政收入中大約一半和房地產(chǎn)相關(guān)。這就是抑制房地產(chǎn)泡沫如此困難的原因。
　　
　　 當(dāng)前這一波房地產(chǎn)牛市從2009年3月開始。這輪周期中，我看到三種信奉不同理念的購房者：第一類：政府不會讓房價下跌。第二類：政府最喜歡房地產(chǎn)開發(fā)商。第三類：錢將不值錢。無論人們?nèi)绾巫龀雠袛?，其最終推手都是通脹預(yù)期。并且，價格上漲勢頭似乎證實(shí)了這種預(yù)期。
　　
　　 中國不缺土地。能夠解釋房價上升趨勢的就是投機(jī)需求了。關(guān)鍵問題是，為什么投機(jī)需求如此龐大并且持久。主要原因是地方政府在背后支持。投機(jī)可以持續(xù)下去，前提是投機(jī)者仍能獲得大量便宜的資金，并且，當(dāng)市場轉(zhuǎn)冷時，地方政府可以繼續(xù)減少供給。因此，只要貨幣供給持續(xù)快速增長，保證銀行流動性充裕，房地產(chǎn)泡沫就會一直持續(xù)。
　　
　　 對于發(fā)展中國家來說，當(dāng)美元堅挺，本幣貶值壓力就成為貨幣政策的掣肘。當(dāng)美元疲軟，通脹就成為麻煩，資產(chǎn)泡沫隨之而來。
　　
　　 我認(rèn)為，通貨膨脹會終結(jié)中國的房地產(chǎn)泡沫。當(dāng)原材料和勞動力供給充裕、產(chǎn)能過剩，通脹就會滯后很長時間。過去十年，中國的情況就是如此。但是，今天的情況已經(jīng)變了。
　　
　　 中國的勞動力供應(yīng)已經(jīng)趨緊，中國的工資水平正在上漲。資源品價格還會繼續(xù)上升，進(jìn)一步推高通脹壓力，產(chǎn)能過剩已經(jīng)不像過去那樣堅不可摧。
　　
　　 資本從制造業(yè)流向房地產(chǎn)給“通脹棺材”上敲下了最后一顆釘子。由于極低的利潤水平和不斷上漲的房地產(chǎn)價格，制造業(yè)公司正在減少投資。長期來看，產(chǎn)能過剩對通脹的抑制會不斷減弱。
　　
　　 政府用來控制價格上漲的行政手段可以減弱通脹的勢頭。但是，類似于上世紀(jì)90年代的那種高通脹，一定會再次出現(xiàn)。到2012年，通脹將成為一個嚴(yán)重的問題。有兩個原因會導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破裂。首先，由于通脹是全球性的，美聯(lián)儲將會把利率升到5%以上，這將使熱錢流出中國。其次，為了對抗通脹并阻止資本流出，中國的利率水平將會高于美國。