兩年內(nèi)完成資產(chǎn)注入的承諾期滿未能兌現(xiàn)，海航置業(yè)重組ST筑信陷入進退兩難境地，海航系地產(chǎn)板塊借殼上市之路變得遙遙無期。

　　但這絲毫沒有阻礙海航在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的擴張態(tài)勢。8月18日，海航集團宣布收購鵬潤投資有限公司旗下的國美商都，此次交易總價為約60億人民幣。

　　該項目去年10月份就曾在市場上以總價100億元叫賣，此次海航以60億購入，已較去年降價40%。

　　重組ST筑信的難題

　　作為ST筑信實際控制人，海航置業(yè)提出延長資產(chǎn)注入工作啟動時間的議案，但卻遭遇中小股東的否決。這也是繼重組綠景地產(chǎn)失敗后，海航置業(yè)借殼上市過程遇到的又一棘手難題。

　　為履行股改和重組時的承諾，ST筑信再次啟動定向增發(fā)，公司股票自8月15日起停牌。ST筑信董事會辦公室有關(guān)人員向《第一財經(jīng)日報》表示：“這幾天正在做論證，此次定向增發(fā)主要是面向海航置業(yè)。”

　　上述工作人員表示，公司實際控制人和大股東一直與相關(guān)監(jiān)管部門進行溝通，但獲得的消息是，目前政策對涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的相關(guān)重組和資產(chǎn)注入一直未曾開閘。

　　這意味著，此次定向增發(fā)或許不會涉及房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)。有私募人士透露，目前房地產(chǎn)調(diào)控背景下涉房上市企業(yè)重組基本無望，從綠景地產(chǎn)抽身的海航置業(yè)或許會把部分酒店或旅游類資產(chǎn)注入ST筑信，以度過眼前的困境。

　　截至8月14日，海航置業(yè)重組ST筑信整整期滿兩年，但此前海航置業(yè)和第一大股東天津大通對ST筑信的資產(chǎn)注入尚未啟動，意味著該承諾期滿并未能兌現(xiàn)。

　　主要原因是，房地產(chǎn)調(diào)控的高壓不減，上市房企的重組、融資之路依然艱難。海航置業(yè)重組ST筑信歷時兩年之后，同樣遭遇政策難題。

　　7月14日，ST筑信召開董事會審議通過有關(guān)延長重組啟動時間的議案。公司表示，受國家對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的影響，資產(chǎn)注入相關(guān)重組工作暫不能進行，擬將上述資產(chǎn)注入承諾事項的啟動時間延長12個月。

　　公司將與實際控制人、控股股東繼續(xù)做好資產(chǎn)注入的相關(guān)準備工作，在國家宏觀政策許可時，積極穩(wěn)妥地推進資產(chǎn)注入工作的完成，以完全履行此前承諾。

　　但中小股東對此深表反感。在8月5日召開的臨時股東大會上，《關(guān)于延長實際控制人或控股股東向公司注入資產(chǎn)相關(guān)重組工作啟動時間的議案》僅獲得1.75%的贊成票，反對比例高達97.05%。

　　目前，尚不知對中小股東具有風向標意義的超級散戶吳鳴霄是否投下反對票。有知情人士透露，吳鳴霄在今年初曾經(jīng)奔赴海南與ST筑信總經(jīng)理李同雙進行溝通。但這一說法未能獲得吳鳴霄的證實。

　　股東資料顯示，吳鳴霄于2009年第三季度潛入ST筑信十大流通股股東榜單第三位，此后持股數(shù)幾乎從未變動。截至今年一季度，吳鳴霄持有ST筑信776.71萬股股份，依舊位列第三大股東，似對ST筑信的重組前景仍保持信心。

　　在海航集團讓人眼花繚亂的大收購迷局中，地產(chǎn)板塊成為其至關(guān)重要的運作平臺。不厭其煩的資產(chǎn)收購、質(zhì)押、融資等杠桿運作，使得海航集團旗下的地產(chǎn)板塊資產(chǎn)規(guī)模以平均每年翻番的速度急劇膨脹。

　　包括海航內(nèi)部管理層在內(nèi)的多位業(yè)界人士認為，海航集團旗下儲備的土地資產(chǎn)眾多，但很少進行開發(fā)，與其說海航在搞房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，還不如說是搞資產(chǎn)運作。

　　多家券商研究報告認為，按照海航集團資產(chǎn)運作慣例，海航集團七大業(yè)務(wù)板塊將各有一個上市公司平臺。如航空主業(yè)為海南航空，機場板塊有美蘭機場，物流板塊的上市平臺為SST天海，商業(yè)板塊確定為西安民生，餐飲板塊則由寶商集團承接。

　　在酒店業(yè)已經(jīng)確定給了綠景地產(chǎn)后，已被海航控股的ST筑信被認為是海航地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司平臺。此前2009年8月，海航置業(yè)以增資方式控股ST筑信第一大股東天津大通，對ST筑信實現(xiàn)間接控股。

　　海航置業(yè)于2009年8月14日作出多項承諾，將繼續(xù)促使天津大通履行在ST筑信股改時作出的承諾，以不低于5億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行注入，提高公司盈利能力并增強持續(xù)經(jīng)營能力；同時，天津大通或海航置業(yè)承諾將在兩年內(nèi)啟動向ST筑信注入資產(chǎn)的重組工作，且置入資產(chǎn)在注入完成后兩個會計年度內(nèi)實現(xiàn)凈利潤累計不低于6000萬元，如未達到前述標準，由天津大通或海航置業(yè)以現(xiàn)金方式補足。

　　但上述曾在二級市場參與ST筑信的私募人士表示，海航在資本運作方面很少會讓對方撿到便宜，更多的時候會是在股票價格較低時介入，且不會輕易動用現(xiàn)金作為兌價。

　　借殼之路仍未明

　　海航系的房地產(chǎn)資產(chǎn)越來越大，早已是不爭的事實。從2010年開始，海航集團開始不斷在房地產(chǎn)領(lǐng)域加大布局，從廣州到北京，從上海到成都，都在不斷地攻城略地，動作之大讓業(yè)界瞠目，并時?，F(xiàn)身地王。

　　海航置業(yè)官方網(wǎng)站介紹稱，目前海航置業(yè)下轄北京、海南、廣州、西北、東北、云南區(qū)域公司，重慶分公司，項目涉及住宅小區(qū)、高檔寫字樓、高檔酒店、大型商場及大型生態(tài)旅游景區(qū)等，但另一個毫無爭議的事實是，由海航獨立開發(fā)的成熟地產(chǎn)項目并不多見。

　　此前的8月3日，天譽置業(yè)發(fā)布公告稱，向海航出售廣州洲頭咀項目，代價13億元。

　　海航旗下土地儲備之多也是業(yè)內(nèi)共知。公開資料稱，僅在海南保亭縣，海航就擁有150平方公里的一級土地開發(fā)權(quán)，而外界了解的還有海口大英山老機場土地2860畝、興隆康樂園高爾夫土地2100畝等。

　　但海航地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市之路卻一直不順，原本擬作為海航酒店和商業(yè)地產(chǎn)融資平臺的綠景地產(chǎn)最終另尋他嫁。

　　6月15日，綠景地產(chǎn)發(fā)布公告，終止2010年3月啟動的資產(chǎn)重組。綠景在公告中表示，自去年3月啟動重大資產(chǎn)重組至今已逾一年三個月，仍處在上報材料階段，公司的現(xiàn)有資產(chǎn)無法置出，現(xiàn)有業(yè)務(wù)也難以進行新的拓展，新的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)又無法置入，公司發(fā)展處于兩難的境地，對公司造成了一定的不利影響。

　　綠景地產(chǎn)方面表示，由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的持續(xù)，公司的重組能否成功、何時成功難以預(yù)料，長此以往，將對公司的發(fā)展和盈利造成更大的負面影響。所以綠景地產(chǎn)決定終止此次資產(chǎn)重組。

　　8月16日，ST筑信發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告稱，上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1500萬元，上年同期為9224.94萬元。2010年半年度實現(xiàn)的凈利潤來自債務(wù)重組產(chǎn)生的非經(jīng)常性收益，扣除非經(jīng)常性收益后的凈利潤為負值。公司本報告期經(jīng)營狀況較上年同期未發(fā)生重大變化，且無重大非經(jīng)常性收益，因此出現(xiàn)虧損。

　　上述私募人士表示，重組綠景地產(chǎn)失敗后，海南置業(yè)或許會把原計劃注入綠景地產(chǎn)的部分資注入ST筑信，主要是一些在海南的酒店資產(chǎn)和旅游資產(chǎn)。

　　海航集團網(wǎng)站顯示，在大本營海南，海航旗下有20余家項目公司覆蓋海南省18個市縣，包括旅游地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)、高爾夫球場等，目前已建成項目3個，總建筑面積為8.37萬平方米。在建項目共24個，投資概算共計約150.89億元。

　　多位分析人士認為，在房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)加壓背景下，海航置業(yè)對房地產(chǎn)類資產(chǎn)進行注入的可能性幾乎為零。

　　在借殼ST筑信和綠景地產(chǎn)遲遲無果的同時，海航置業(yè)還啟動了與九龍山(600555.SH)的買殼計劃。2011年3月，海航置業(yè)收購九龍山29.9%的股份，成為公司控股股東，海航承諾將其作為海航集團旗下旅游休閑度假區(qū)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)務(wù)的唯一整合平臺。

　　但迄今為止，海航旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼之路仍未看到明確的方向。