如果這種加速下調發(fā)生，不僅會加速房地產及其相關產業(yè)的下行，進而影響G DP的平穩(wěn)增長。而且，房地產市場調整還會對地方土地出讓金、稅收產生沖擊，惡化地方政府的資產負債表。這些調整反應在賬面上，都將成為對金融機構資產質量的壓力。如此看來，政策有必要提前做出預案對沖，防止去泡沫化引發(fā)大調整。

 

    從目前的數(shù)據(jù)看，房地產投資增速下滑幅度存在顯著擴大的可能。10月份，作為先行指標的新開工面積大幅下滑，同比增長率從8月份的32%、9月份的8.9%驟降至2.2%。商品房銷售面積單月同比負增長9.9%，銷售額同比負增長11.1%，單月同比增速比9月份出現(xiàn)約20個百分點的大幅下滑，且2011年首次出現(xiàn)銷售額增速小于面積增速，顯示全國房價已開始出現(xiàn)下跌。房地產開發(fā)資金來源累計同比增速20.2%，增速縮窄2.5個百分點。

 

    從宏觀層面考量房地產對經濟的影響，既往數(shù)據(jù)顯示，2003至2009年，投資對G D P增長貢獻率平均46.98%，而房地產投資額占固定資產投資額的比例平均為24.10%。也就是說，房地產投資對G DP增長的直接貢獻率為11.32%，房地產將對經濟增長有較大影響。

 

    從產業(yè)關聯(lián)度角度考察，有學者的研究發(fā)現(xiàn)，在42個產業(yè)部門中，與房地產業(yè)后向直接關聯(lián)的部門有39個，主要后向直接關聯(lián)的產業(yè)依次是：金融保險業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、交通運輸及倉儲業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電器機械及器材制造業(yè)、通用專用設備制造業(yè)等。與房地產業(yè)前向直接關聯(lián)的部門有41個，主要前向直接關聯(lián)產業(yè)包括：公共管理和社會組織、批發(fā)和零售貿易業(yè)、金融保險業(yè)、其他社會服務業(yè)、信息傳輸、租賃和商務服務業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等。

 

    所謂前向關聯(lián)關系，實質是該產業(yè)向另一產業(yè)提供生產要素或者服務而發(fā)生的關聯(lián)關系。后向關聯(lián)關系則是本產業(yè)的需求而與其他產業(yè)部門發(fā)生的關聯(lián)關系。

 

    具體到一些大的行業(yè)，冶金方面，建筑用鋼約占鋼材需求的50%，房地產調控將對其構成實質性拖累。同時，房地產調控對鋁的影響直接，對銅的間接影響較大。目前，鋼鐵從5000多元/噸跌到4000多元/噸，銅從8萬多元跌到5萬多元。在工程機械領域，房地產貢獻了30%的收入，混凝土機械和挖掘機分別占40%和20%。在建材領域，玻璃需求在房地產中的新建筑占主體，約占玻璃總需求的60%。玻璃產量同比增速對房地產竣工面積累計同比增速的敏感性系數(shù)為0.78，而對汽車產量的敏感性系數(shù)僅為0.27。水泥需求受房地產和基建共同拉動，其同比增速對房地產新開工面積累計同比增速的敏感系數(shù)為0.44。

 

    在金融領域，雖然“按揭貸款+房地產開發(fā)貸款”占銀行貸款總額的比例基本保持穩(wěn)定，但由于地方政府融資平臺貸款占比迅速上升，導致銀行貸款中受房地產影響的部分被顯著放大。眾所周知，為配合2008年的基礎建設，地方融資平臺大規(guī)模舉債，明年將進入又一個還貸高峰期，而地方政府預算很大程度上樂觀地考慮了未來的土地收入。

 

    誠然，房地產泡沫是政府和群眾所深惡痛絕的，但政策對待房地產泡沫應持理性的態(tài)度，應充分考慮到房地產泡沫破裂對市場、對經濟的巨大沖擊?？梢灶A期，在2012年，隨著房地產的惡化、國際市場動蕩的加劇、平臺還債高峰期的到來，未來潛在的金融風險將進一步集聚。從這個角度考量對泡沫的治理，“稀釋”可能比“刺破”更加可取。