近期，隨著日本央行決定維持貨幣政策不變，市場擔(dān)心美國量化寬松政策準(zhǔn)備退出，國際熱錢開始撤出新興市場，這幾天亞洲股市連續(xù)暴跌。而中國5月新增外匯占款銳減，也從側(cè)面印證了這一點。
中國央行最新公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，5月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為274299.51億元，新增668.62億元，環(huán)比增幅驟降逾七成。
近十年來，由于熱錢流入及外匯占款增加，不僅讓國內(nèi)金融體系流動性快速增加，銀行貸款快速擴(kuò)張，它也是推國內(nèi)房價快速上漲重要原因之一。據(jù)統(tǒng)計，2000年末，我國金融機(jī)構(gòu)外幣占款余額為1.43萬億元，到2012年末則達(dá)到24.42萬億元，2012年末比2000年末增長8倍多。
如今，熱錢撤出不僅會引發(fā)新興國家股市大跌，引發(fā)全球金融市場資產(chǎn)價格劇烈波動，也可能引發(fā)新一輪的全球金融危機(jī)（1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)就是國際熱錢突然流出所導(dǎo)致的結(jié)果）。
最近國際市場在討論中國是否陷入明斯基時刻（MinskyMoment），即在經(jīng)濟(jì)長時間的穩(wěn)定期內(nèi)，資金持續(xù)追逐資產(chǎn)投機(jī)，導(dǎo)致債務(wù)急增、杠桿上升，最終引發(fā)內(nèi)部的金融危機(jī)。而美國2008年的次貸危機(jī)泡沫破滅，就是一個資產(chǎn)價格泡沫吹大到最后崩潰的明斯基時刻。
不過，筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國的情況不會這樣悲觀，但也不可掉以輕心。因為，當(dāng)前資金仍然大量涌入國內(nèi)房地產(chǎn)市場，無論是銀行體系不良貸款的風(fēng)險，還是國內(nèi)影子銀行及地方政府融資平臺的巨大風(fēng)險，都可能被國內(nèi)房價上漲假象所掩蓋，而國際熱錢的突然撤出，可能刺破中國的房地產(chǎn)泡沫，從而讓國內(nèi)金融體系的潛在風(fēng)險都爆發(fā)出來。
可見，當(dāng)前還無法預(yù)見明斯基時刻在中國出現(xiàn)，但如果國際熱錢大規(guī)模撤出中國，對中國金融市場及房地產(chǎn)市場將造成巨大的影響和沖擊。
資本市場一夜入冬：熱錢快速抽離流動性趨緊
剛剛還是熱錢流入且資金充裕的澎湃時光，轉(zhuǎn)眼錢就蒸發(fā)不見了，資本市場都在奪命而逃，銀行間竟出現(xiàn)了近年最大的"錢荒"，機(jī)構(gòu)們正在不惜用超高價格拆入現(xiàn)金渡過難關(guān)。6月13日，交易所的隔夜回購盤中利率瘋狂沖至50%！全國銀行間同業(yè)拆借的隔夜、7天、14天利率也分別高企于6.69%、6.08%和7.01%。
易憲容（中國社科院金融研究所研究員）
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