- 恒大華府 【北城新區(qū)】
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問答
6月11日,萬科發(fā)布詳式權(quán)益變動報告書再度宣布深圳地鐵的增持,同時發(fā)布簡式權(quán)益變動報告書告知恒大的退出。
靴子落下擲地有聲。早在三天前的6月9日傍晚,恒大已通過公告宣布出售所持有的15.53億股萬科A 給深圳地鐵。約30分鐘后,萬科A 亦宣布此事,并表示將于6月12日開市復(fù)牌。
一系列公告中,關(guān)鍵的點可以用兩句話來概括,恒大轉(zhuǎn)讓15.53億股萬科A 給深圳地鐵的總對價是292億元,較恒大買入萬科股份總成本362.7億折價70.7億。恒大表示,此次出售股份所得來的款項將用作償還集團(tuán)債務(wù)。
這并非簡單的訊息,它意味著萬科股權(quán)大戰(zhàn)從最喧囂時,以萬科管理層、華潤、寶能、安邦、恒大、深圳地鐵六角為主的多人團(tuán)戰(zhàn)變成單點戰(zhàn)斗——如何搞定寶能,盡快結(jié)束萬科的動蕩和金融維穩(wěn)背景下萬科事件帶給市場的負(fù)面影響。
此時,萬科股權(quán)結(jié)構(gòu)已發(fā)生翻天覆地般的變化。第一大股東由持股25.4%的寶能變成持股29.38%的深圳地鐵。深圳地鐵距離要約收購紅線僅一步之遙,而以萬科A停牌前的股價20.87元計算,寶能持股市值距離深圳地鐵91.4億元。換言之,如果寶能戀戰(zhàn),至少需再投入91.4億元增持萬科A。
但這場世紀(jì)商戰(zhàn)邏輯已變,參戰(zhàn)各方心態(tài)亦變。萬科管理層從最初被資本闖入時的驚惶過渡到底氣十足,寶能卻因金融管制和懲處而顯得愿意妥協(xié)。
華潤恒大先后退出
先簡單復(fù)盤下萬科股權(quán)大戰(zhàn)。2015年7月10日,資本獵手寶能打破了萬科自1994年君萬之爭以來21年的平靜,進(jìn)行了第一次舉牌。此后,萬科董事長王石公開指責(zé)寶能為惡意收購的“野蠻人”,萬科、寶能雙方之間一度劍拔弩張。
在2015年7月10日之后,寶能繼續(xù)增持萬科,分別在2015年7月24日、2015年8月26日、2015年12月4日和2016年7月6日完成了對萬科的四次舉牌。此后,在2016年7月7日～7月19日期間,寶能小量增持萬科股票,比例是0.4%。
寶能通過在二級市場吸納增持,還通過保險資金及資管計劃持有萬科股票,股權(quán)總比例為25.40%,若忽略杠桿成本,光是股票資金便已達(dá)到450億元左右。
在寶能不斷增持萬科的過程中,萬科原第一大股東華潤集團(tuán)在萬科管理層多次請求增持萬科的情況下,先后兩次出手,共耗資約4.97億元增持萬科0.4%股份。但無疑是杯水車薪,華潤還是失去了萬科第一大股東之位。
2015年12月8日,萬科宣布安邦已經(jīng)完成對萬科的第一次舉牌。此后,安邦小步增持萬科股票至6.18%,并在2015年底公開表態(tài)支持萬科管理層。此后在萬科一事上,安邦再無公開的買進(jìn)或賣出的行動。
2016年3月12日,萬科宣布引入深圳地鐵集團(tuán),擬主要以新發(fā)行股份方式,收購深圳地鐵集團(tuán)所持有的目標(biāo)公司全部或部分股權(quán),預(yù)計交易規(guī)模介于人民幣400億元至600億元之間。但由于遭到了華潤和寶能的反對,萬科與深圳地鐵的重組方案一直未能落地。
在受讓華潤股份之前,深圳地鐵尷尬地夾在萬科事件當(dāng)中。深圳地鐵代表著深圳市政府的意志,是萬科的白武士。在萬科股權(quán)大戰(zhàn)中,華潤的結(jié)局是在2017年1月12日宣布以每股22元、總代價371.7億元的價格把持有的萬科股票悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵。
恒大入場是在2016年8月,經(jīng)過公開多次增持后,恒大對萬科的持股比例止步于14.07%。這個持股比例的最后更新日期是2016年11月29日。
今年1月華潤出局,日前,恒大又宣布主動退出,萬科股權(quán)大戰(zhàn)已到尾聲。這是長期固守的利益壁壘解構(gòu)后,萬科股權(quán)大戰(zhàn)的主線,但其中種種細(xì)節(jié)并不足為外人道。
股權(quán)大戰(zhàn)邏輯被改寫
一切皆有端倪,這場資本混戰(zhàn)在去年12月時已經(jīng)奠定結(jié)局,此后的大小紛爭,不過是如何結(jié)束得更體面的問題而已。
萬科股權(quán)漏洞早在君萬之爭前已存在。資本入侵后上市公司本身的股權(quán)結(jié)構(gòu)漏洞、管理層與大股東之間的矛盾、央企在資本市場中的決策搖擺效率低下等問題暴露無遺。
若把萬科股權(quán)大戰(zhàn)帶回起點,問題的關(guān)鍵仍在于:法律法規(guī)范圍內(nèi)險資能否舉牌上市公司。但對于寶能的舉牌,監(jiān)管層至今仍未定性。
資本是燥熱的,但規(guī)則冷性。萬科最終依賴行政力量促成股權(quán)事件的解決,這場商戰(zhàn)的邏輯已被重寫。在公司的發(fā)展史上,有老牌的企業(yè),但沒有亙古的控制權(quán)。在金融維穩(wěn)、嚴(yán)防風(fēng)險的背景下,監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何對待寶能和萬科事件的發(fā)展,關(guān)系著公眾和投資者如何看待上市公司股權(quán)大戰(zhàn)的角度。
如今萬科股權(quán)大戰(zhàn)將結(jié)束而未結(jié)束。董事會換屆,是萬科目前最大的不確定因素,深圳地鐵、寶能和萬科管理層三方力量的博弈、最終確定的席位及其所代表的利益意志,將影響公司未來的發(fā)展。
萬科管理層在今年的業(yè)績發(fā)布會上表示,目前董事會換屆方案正在醞釀中,一旦條件成熟,將立即啟動換屆。萬科管理層始終未定義何謂“條件成熟”,但輿論普遍認(rèn)為,解決好寶能是否將退出萬科、確定寶能不退出萬科將謀求多少個董事會席位的問題,是萬科董事會換屆方案落地的前置條件。
截至第一財經(jīng)發(fā)稿前,寶能未對此事進(jìn)行回應(yīng)。
而深圳地鐵表示,公司通過此次股份受讓,持有萬科股份比例將達(dá)29.38%,將支持萬科管理團(tuán)隊按照既定戰(zhàn)略目標(biāo)實施運營和管理,依法依規(guī)推動萬科董事會換屆工作。
根據(jù)6月11日,萬科披露的詳式權(quán)益變動報告書,深圳地鐵受讓萬科股份的資金來自自有資金和銀行貸款。此外,深圳地鐵表示,如果萬科董事會換屆改選,則按規(guī)定依法行使股東權(quán)利,向萬科推薦合格的董事及監(jiān)事候選人。
深圳地鐵也表示支持萬科深化“軌道+物業(yè)”發(fā)展模式。2016年6月深圳地鐵、重慶交開投和萬科三方,深圳地鐵、東實和萬科三方,以及深圳地鐵、萬科和中軌三方,分別簽署了合作備忘錄。拿地越來越難的行業(yè)下半場,“軌道+物業(yè)”模式聽上去是個美好的故事。
至于恒大,已經(jīng)屬于另一個故事了。
（原標(biāo)題：萬科股權(quán)大戰(zhàn)結(jié)束的邏輯）
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