為什么不能去股市樓市？

中國(guó)央行在國(guó)慶長(zhǎng)假的最后一天中午，宣布今年第四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

這則釋放7500億人民幣的好消息，讓假期中的不少人提神醒腦，“穩(wěn)房?jī)r(jià)優(yōu)先”“對(duì)股市利好”等等預(yù)言帝立刻充斥朋友圈。

不過(guò)，8日中國(guó)股市以深綠收盤(pán)，上證綜合指數(shù)(2716.5104, -104.84, -3.72%)全天下跌了104點(diǎn)；對(duì)樓市的預(yù)期也并非這么樂(lè)觀。

十月紅不紅，要看兩件事

股市能否如愿收獲“十月紅”尚未可知，但國(guó)慶假期后的“開(kāi)門(mén)紅”并未成真。

8日，A股三大股指集體下挫，截至收盤(pán)，滬指收?qǐng)?bào)2716.51點(diǎn)，跌3.72%，成交額1415.3億；深成指收?qǐng)?bào)8060.83點(diǎn)，跌4.05%，成交額1474.1億；創(chuàng)業(yè)板收?qǐng)?bào)1353.67點(diǎn)，跌4.09%，成交額401億。收盤(pán)時(shí)逾3200只個(gè)股“飄綠”。

都說(shuō)資金如水，哪里生錢(qián)快就流向哪，7500億元的可流動(dòng)資金入場(chǎng)，難道資本市場(chǎng)沒(méi)份可分？

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受中新社國(guó)是直通車(chē)記者采訪時(shí)表示，本次降準(zhǔn)的直接受益者應(yīng)該是企業(yè)。“降準(zhǔn)可以增強(qiáng)銀行的可貸能力，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而未來(lái)這筆錢(qián)要滲透到資本市場(chǎng)，惠及投資者，還需要關(guān)注兩件事。”

其一是央媽的心愿能否成真。

“降準(zhǔn)所帶來(lái)的增量資金能否真正注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，這是市場(chǎng)所擔(dān)憂的。如果新增資金流入房地產(chǎn)或是讓部分企業(yè)用來(lái)‘玩資本’‘玩股權(quán)’，中小企業(yè)融資條件不能有效改善，則與央行的初衷不符，也無(wú)法為投資者帶來(lái)利好。”董登新說(shuō)。

實(shí)際上，此前三次定向降準(zhǔn)的目的之一都是促進(jìn)中小企業(yè)融資，這次央媽的“溫柔”一如既往，按照其官方表態(tài)，本次降準(zhǔn)主要目的在于優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

中信證券(15.960, -0.73, -4.37%)固定收益首席分析師明明稱，央行降準(zhǔn)目的，就是“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。從GDP增速、工業(yè)增加值和PMI指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨一定的下行壓力，而在金融收縮階段，以民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)為代表的微觀經(jīng)濟(jì)主體的融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足?？傮w來(lái)說(shuō)，廣義貨幣M2增速和社會(huì)融資規(guī)模增速仍然處于較低水平，本次降準(zhǔn)仍然以滿足融資需求為主要目的。

其二還要看央媽的“節(jié)奏”是否合適。

查看央行歷來(lái)的調(diào)整動(dòng)作，主要還是以“微調(diào)、多次”為主，通常采用的是0.5個(gè)百分點(diǎn)的幅度進(jìn)行調(diào)整。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒認(rèn)為，此次央行直接降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)力度高于此前，但不見(jiàn)得是“大水漫灌”。

在董登新看來(lái)，本次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，能否將廣義貨幣M2增長(zhǎng)速度控制在合理區(qū)間內(nèi)也成關(guān)鍵。

所謂廣義貨幣M2，是指現(xiàn)金、居民存款、機(jī)構(gòu)存款總和，可以理解為市場(chǎng)上的總貨幣量。央行降準(zhǔn)后，M2也會(huì)增加。此外，GDP越高，對(duì)貨幣的需求增加，M2也會(huì)走高。

“在中國(guó)GDP長(zhǎng)期保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)候，將M2的年增長(zhǎng)速度界定在13%左右，這是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，如今GDP增速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，M2也要重新尋找一個(gè)合適的增長(zhǎng)區(qū)間。”董登新直言：“M2的增長(zhǎng)速度要以GDP的增長(zhǎng)速度為參考標(biāo)準(zhǔn)，控制在合理范圍內(nèi)。在持續(xù)降準(zhǔn)的過(guò)程中，重要的是拿捏好尺度，不能出現(xiàn)大水漫灌，讓M2再次跳到2位數(shù)。”

貨幣政策到底“松”了嗎？

今年以來(lái)，央行四次定向降準(zhǔn)，前三次分別于1月、4月、7月實(shí)施，所釋放的流動(dòng)性規(guī)模分別約為4500億、4000億和7000億元。連續(xù)四次釋放巨量資金，這是貨幣政策“松”了嗎？

中國(guó)銀行(3.620, -0.10, -2.69%)國(guó)際金融研究所研究員范若瀅認(rèn)為，貨幣政策邊際繼續(xù)放松，釋放流動(dòng)性以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本次降準(zhǔn)所釋放的部分資金除去用于償還10月15日到期的約4500億元MLF外，還可再釋放增量資金約7500億元，釋放的流動(dòng)性規(guī)模較大，表明我國(guó)貨幣政策在堅(jiān)持穩(wěn)健中性基調(diào)的基礎(chǔ)上邊際繼續(xù)放松。

明明認(rèn)為，從本次降準(zhǔn)政策實(shí)施后，貨幣寬松的力度仍持續(xù)，短期的供給壓力和通脹預(yù)期都不構(gòu)成威脅。

陳健恒認(rèn)為，央行貨幣政策放松的初衷是改善流動(dòng)性環(huán)境，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從三季度的情況來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)的融資困境改善不大，三季度信用債違約事件依然頻發(fā)。而從社會(huì)融資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，情況也并不理想。因此，當(dāng)前更重要的是疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，這比簡(jiǎn)單的貨幣政策放松更為關(guān)鍵，包括提高銀行資本充足率、適度放松金融監(jiān)管、財(cái)政政策發(fā)力等。尤其是財(cái)政政策需要提升力度，通過(guò)減稅或者增加支出方式來(lái)改善實(shí)體企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表，才有可能看到新一輪的信用擴(kuò)張。

此時(shí)出手，意料之中

央媽選在國(guó)慶長(zhǎng)假的最后一天宣布降準(zhǔn)，在中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫看來(lái)，該時(shí)點(diǎn)的選擇主要有兩個(gè)背景需要注意。

一方面，國(guó)慶節(jié)期間，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩在進(jìn)一步加劇。國(guó)慶長(zhǎng)假期間，歐美市場(chǎng)股指收跌，納斯達(dá)克指數(shù)本周累跌3.2%，創(chuàng)3月以來(lái)最大單周跌幅，全球避險(xiǎn)情緒升溫。

另一方面，美國(guó)10年期國(guó)債收益率繼2011年以來(lái)首次突破3.2%，全球美元流動(dòng)性緊缺進(jìn)一步加劇，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣面臨持續(xù)貶值壓力。10月5日，離岸人民幣已經(jīng)跌破6.9兌1美元關(guān)鍵水平。

王有鑫判斷：“從短期來(lái)看，國(guó)慶期間外部市場(chǎng)的波動(dòng)加大了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)跟隨調(diào)整的壓力，為穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，央行選擇在開(kāi)市的前一天推出政策。雖然從結(jié)果上看并不理想，但這更多是市場(chǎng)緊張情緒的釋放。降準(zhǔn)只是緩解而非從根本上消除市場(chǎng)緊張情緒，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，降準(zhǔn)后的第一個(gè)交易日股市出現(xiàn)下跌也是正常反映。預(yù)計(jì)在短期調(diào)整壓力釋放后，降準(zhǔn)的利好政策將支撐股市回歸理性水平。從中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度看，中國(guó)也一直有降準(zhǔn)的需求，需要釋放流動(dòng)性支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”

本次降準(zhǔn)在市場(chǎng)的意料之中，那年內(nèi)是否將再迎降準(zhǔn)？董登新認(rèn)為，要“加碼”得先看效果。“央行的做法是‘擇機(jī)而定’，如果本次降準(zhǔn)沒(méi)有利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而造成流動(dòng)性泛濫，未來(lái)降準(zhǔn)可能就會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。”

而在王有鑫看來(lái)，降準(zhǔn)將是大概率事件，即使年內(nèi)不降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)未來(lái)也將進(jìn)一步降準(zhǔn)。“12月美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)還將加息，如果美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債繼續(xù)飆升，美元指數(shù)繼續(xù)上漲的話，會(huì)為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力。從內(nèi)外部的需求來(lái)看，還是有降準(zhǔn)需求的。”