“三條紅線”后房企首輪退市警報拉響
綠景控股、中房股份、云南城投先后被實施退市風險警示，還有更多房企面臨退市壓力。
今年1月末，因財務(wù)指標不佳，綠景控股、中房股份、云南城投三家房企先后被實施退市風險警示。這也是“三條紅線”管理政策出臺以來，首批遭遇退市風險的房企。也即，若年報業(yè)績果真不如人意，這三家房企將戴上ST的“帽子”。
表面看，三家公司遭遇退市風險的原因，在于去年12月開始實施的退市新規(guī)。但在這背后，是中小房企在監(jiān)管趨嚴、競爭日益激烈背景下的生存困境。
這三家房企的銷售金額和營收水平均排在百強之外，近年來，三家企業(yè)都在實施轉(zhuǎn)型，但效果似乎不佳。從業(yè)績預告看，這些企業(yè)的年度業(yè)績將大概率出現(xiàn)虧損。其中，云南城投在2020年度期末凈資產(chǎn)甚至為負。
可以說，即使沒有退市新規(guī)，這些企業(yè)也已接近退市邊緣，或者淪為殼公司。
去年8月，以“三條紅線”為主的房地產(chǎn)金融審慎管理政策推出。該項政策在對房企負債實施量化管理的同時，也使中小房企的“彎道超車”成為不可能。年末，A股退市新規(guī)出臺，大批基本面不佳、又難以做大做強的上市房企，面臨的“保殼”壓力驟然增加。
未來，這些企業(yè)的出路將在何方？
“預警”早有先兆
中房股份是今年第一家拉響退市“警報”的房企。1月28日，中房股份公告稱，預計公司2020年年度實現(xiàn)歸母凈利潤為-5100萬元左右，營業(yè)收入低于人民幣1億元。按照最新修訂的退市規(guī)則，公司股票在2020年年報披露后可能被實施退市風險警示。
次日，綠景控股發(fā)布同樣的預警。2020年綠景控股的歸母凈利潤-2300萬元到-1550萬元，營業(yè)收入為1320萬元到1620萬元，同樣滿足被實施退市風險警示的條件。
這兩家房企出現(xiàn)預警，均因去年12月出臺的A股退市新規(guī)而起。新規(guī)制定了更為完善的退市標準和程序，比如，在財務(wù)類指標中，退市標準由“連續(xù)三年或四年虧損”，改為“連續(xù)兩年凈利虧損且營收低于一億”。
新標準將使?jié)M足退市條件的企業(yè)明顯增加。按照今年前三季度的業(yè)績測算，就有7家房企面臨退市風險，其中便包括中房股份和綠景控股。
云南城投的退市風險，在修訂前的退市規(guī)則中就有體現(xiàn)。1月30日，云南城投因“2020年度期末凈資產(chǎn)為負值”，成為今年第三家拉響警報的房企。
退市新規(guī)的出臺，雖然令部分房企迅速陷入“保殼”的恐慌中，但對于這些基本面不佳的企業(yè)來說，警報實際上早已拉響。
此前多年來，中房股份一直保持著“隔年微利”的狀態(tài)，即當年虧損、次年盈利，這也令公司在原有規(guī)則下得以維持住上市地位。但按照退市新規(guī)，“隔年微利”的策略不再奏效，若2020年營收不足1億元，且歸母凈利潤為負，公司將直接“披星戴帽”。
綠景控股同樣近況不佳。截至2020年，綠景控股連續(xù)4年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值，連續(xù)2年凈利潤為負值。即使沒有新規(guī)，公司也已經(jīng)滑落到退市邊緣。
云南城投的墜落也不令人意外。最近一年來，云南城投一直在通過出售資產(chǎn)等方式緩解資金難題，這也導致公司的期末凈資產(chǎn)由正轉(zhuǎn)負。同時，受疫情影響，公司進行了降價促銷，并計提了存貨減值準備，使得歸母凈利潤連續(xù)第二年出現(xiàn)虧損。若以扣非后的凈利潤來算，云南城投已經(jīng)連續(xù)第三年虧損。
除了這三家企業(yè)外，還有不少房企面臨潛在的壓力。北京某上市房企相關(guān)負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前在A股上市的房企有超過130家，其中規(guī)模小、利潤微薄的小企業(yè)至少超過30家。其中有一部分公司的主業(yè)已經(jīng)不是傳統(tǒng)房地產(chǎn)，多年來，規(guī)模和利潤的劣勢已使他們放棄趕超，并淪為“保殼”黨。
該人士認為，按照新規(guī)，一些規(guī)模偏小的區(qū)域性房企，持有型物業(yè)占比較大的重資產(chǎn)房企，以及出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的房企，未來最有可能遭遇退市預警。
保殼還是退市？
從規(guī)模上看，小房企無疑是退市風險最大的一批。就前述三家公司而言，有分析人士指出，其共同特點在于：上市早、規(guī)模小、處在轉(zhuǎn)型過程中。
三家房企均在上世紀90年代登陸資本市場，但并未借助過去20年的房地產(chǎn)市場化紅利快速做大。相反，其規(guī)模仍然位列百強之外，競爭力相對不足。近些年，由于行業(yè)競爭日益激烈，一批小型房企紛紛啟動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
在混改未果后，云南城投正依托母公司康旅集團的資源，向文化、旅游、康養(yǎng)等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司雖有一定的土地儲備，但能夠迅速帶來現(xiàn)金流的房地產(chǎn)項目并不多。這也被認為是公司陷入資金鏈危機的主要原因。
近年來，綠景控股的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)被逐漸“剝離”，公司曾進行過多次跨界嘗試，在轉(zhuǎn)型醫(yī)療失敗后，一度試圖進軍在線教育行業(yè)。近期，綠景控股打算收購一家數(shù)據(jù)公司。
實際上，在“三條紅線”的背景下，房企彎道超車的機會更加渺茫，對于不甘心被收購的小房企來說，轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為不二選擇。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“三條紅線”更多是從融資方面對企業(yè)施加影響，有可能造成中小房企的業(yè)績長期虧損、股價長時間偏低、信用評級下滑等，從而引發(fā)退市風險。這也迫使中小房企需要以現(xiàn)金流為核心，盡快實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
從另一重維度來看，“三條紅線”作為一項標尺，也能更為精確地衡量企業(yè)轉(zhuǎn)型的必要程度。根據(jù)公告，截至2020年三季度末，云南城投剔除預收款項的資產(chǎn)負債率約為95.13%(超出70%的紅線水平)，凈負債率約為785.5%(超出100%的紅線水平)，現(xiàn)金短債比僅為0.08(低于1倍的紅線水平)。
當時，云南城投雖未觸及退市警報，但全部踩中“三條紅線”，顯示出公司的調(diào)整和轉(zhuǎn)型已刻不容緩。
柏文喜指出，對中小房企而言，“三條紅線”和退市新規(guī)未必都是利空，反而將成為推動企業(yè)盡快轉(zhuǎn)型的壓力與動力。相對于大型房企來說，中小房企的轉(zhuǎn)型具有更大的靈活性和自由度。
他同時表示，小房企的轉(zhuǎn)型，要么實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈分工的精深化、細分化，靠專業(yè)度來提升生存與發(fā)展能力；要么實現(xiàn)業(yè)內(nèi)聯(lián)合，以規(guī)模效應(yīng)獲取競爭力。否則，在政策環(huán)境不斷嚴苛的情況下，小房企的退市風險將不斷加大，遭遇退市或淪為殼公司將成為大概率的事情。
此次陷入退市邊緣的中房股份，便已經(jīng)成為殼公司。在轉(zhuǎn)型新型清潔能源行業(yè)未果后，從2015年開始，中房股份就成為中國忠旺回歸A股的平臺公司。2020年初，雙方的重組重新啟動。分析人士認為，目前來看，此次重組成功與否，將成為中房股份能否留在A股的關(guān)鍵因素。
(作者：張敏)
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