降準(zhǔn)，說(shuō)來(lái)就來(lái)。
央行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。
本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。
這意味著，時(shí)隔一年多后，我國(guó)再次降準(zhǔn)，且非傳聞中的定向降準(zhǔn)，而是全面降準(zhǔn)，超出預(yù)期。
這次降準(zhǔn)，早有跡象。就在兩天前，國(guó)常會(huì)表示：
“針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響……適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。”
短短兩天，降準(zhǔn)就迅速落地，釋放了什么信號(hào)？
01、降準(zhǔn)的出現(xiàn)，一方面意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月消費(fèi)同比增速25.7%，兩年平均增速4.3%，僅為疫情前消費(fèi)中樞8.8%的一半左右；而投資累計(jì)增速兩年平均中樞在3.5%附近，大致恢復(fù)到疫情前增速2/3 的水平。
同時(shí)，2021年6月，我國(guó)制造業(yè)PMI回落至50.9 逼近枯榮線，非制造業(yè)PMI 回落至53.5， PMI已經(jīng)遭遇連續(xù)3個(gè)月的下滑。
另一方面，降準(zhǔn)的出現(xiàn)，意味著流動(dòng)性不會(huì)再大幅收緊，這讓股市、樓市都暫時(shí)松了一口氣。
根據(jù)央行發(fā)布的2021年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，6月末，廣義貨幣(M2)余額231.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.5個(gè)百分點(diǎn)。
M2增速，代表著貨幣松綁的力度。去年全年，M2增速高達(dá)同比增長(zhǎng)10.1%，曾經(jīng)連續(xù)10個(gè)月保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
這一增速遠(yuǎn)高于GDP增速。歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明了一個(gè)道理：當(dāng)M2增速大幅跑贏GDP增速之際，股市、樓市必然有所反映。
而2021年上半年，M2增速大幅回落，股市、樓市同樣備受影響，房貸持續(xù)加息、二手房停貸等已在多個(gè)城市輪番上演。
隨著降準(zhǔn)信號(hào)的再次出現(xiàn)，貨幣至少不會(huì)再向上半年如此收緊了。
02、這次降準(zhǔn)，會(huì)否帶來(lái)新一波大放水？
這次降準(zhǔn)，更多還是緩解短期流動(dòng)性的考慮。正如央行所說(shuō)，降準(zhǔn)是為對(duì)沖MLF到期、彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口。
所以，松綁是暫時(shí)的，可能不具有持續(xù)性。
一個(gè)原因在于新冠疫情雖然仍未消失，但已經(jīng)逐步受控，無(wú)論是中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是世界經(jīng)濟(jì)，都在向常態(tài)化復(fù)蘇。
雖然德?tīng)査儺愔甑某霈F(xiàn)，影響了世界開(kāi)放的日程，但大規(guī)模貨幣放水早已成為過(guò)去了。
另一個(gè)原因是發(fā)達(dá)國(guó)家即將進(jìn)入加息周期。
隨著通脹預(yù)期加劇，美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表預(yù)期日益強(qiáng)烈，資本市場(chǎng)因此而備受波動(dòng)。
市場(chǎng)與猜測(cè)，最早2022年，最遲2023年，美聯(lián)儲(chǔ)必然會(huì)重回加息軌道。在全球加息背景下，即便中國(guó)能保持相當(dāng)大的貨幣政策獨(dú)立性，但逆勢(shì)大幅放水的可能性也不大。
03、事實(shí)上，與降準(zhǔn)相比，降息或加息的威力更大。
降準(zhǔn)，相當(dāng)于降低銀行在央行的“押金”，讓銀行有更多錢(qián)用來(lái)放貸。降息，則是降低存貸款基準(zhǔn)利率，降低融資成本，減輕還貸負(fù)擔(dān)，讓市場(chǎng)更有動(dòng)力去擴(kuò)張。
換言之，降準(zhǔn)只是釋放出流動(dòng)性，但錢(qián)能不能從銀行出去，市場(chǎng)是不是有需求，貨幣傳導(dǎo)的路徑是否通暢，都懸而未決。而降息之后，無(wú)論實(shí)體貸款利率還是房貸利率，都會(huì)隨之下降，影響更為直接。
所以，對(duì)于短期的樓市來(lái)說(shuō)，相比于降準(zhǔn)，更重要的信號(hào)在于信貸。
觀察信貸有幾個(gè)重要指標(biāo)，一個(gè)是M2增速，M2增速會(huì)否重回兩位數(shù)，則決定了貨幣寬松的力度究竟有多大。
第二個(gè)是實(shí)際房貸利率。房貸加息的節(jié)奏會(huì)否有所放緩，二手房停貸會(huì)否成為過(guò)去，銀行“兩道紅線”的壓力是否減少，有待繼續(xù)觀察。
第三個(gè)則是嚴(yán)查信貸違規(guī)流入樓市的政策力度。經(jīng)營(yíng)貸流入樓市，是上一輪部分熱門(mén)城市房?jī)r(jià)上漲的重要支撐力之一，嚴(yán)查經(jīng)營(yíng)貸的力度及后續(xù)配套手段，決定了信貸管控的嚴(yán)厲程度。
當(dāng)然，這些影響都是短期的。
一旦未來(lái)2-3年后全球進(jìn)入加息周期，信貸不可能再大幅松綁了。
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