自7月上旬央行宣布全面降準以來，市場對7月LPR(貸款市場報價利率)的下調預期有所升溫。有觀點認為，央行降準釋放長期資金，降低了銀行的負債成本，為LPR提供了下調空間。在引導實體經濟融資成本下降的政策意圖下，LPR下調的可能性較高。
7月20日“答案”揭曉。央行公布了最新一期的LPR：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。LPR并未調整，并且已經連續(xù)15個月保持不變。此次“降息”預期落空，對實體經濟融資成本有何影響？未來還有沒有下調的可能性？
“降息”預期為何落空？
LPR利率由報價行在MLF利率上加點報出。7月15日，央行縮量續(xù)作MLF，但并未下調MLF利率，那么當期LPR能否下調，主要看加點的情況。
“壓降點差存在一定壓力。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，“雖然7月15日降準落地，降低銀行資金成本每年約130億元，但據測算，對銀行綜合負債成本率的改善幅度相對有限。”
據央行2020年9月發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》增刊，LPR的形成機制要求各報價行需以0.05個百分點為步長報價，且需向0.05%的整數倍就近取整后形成最終發(fā)布的LPR。因此，只有當足夠多的報價同向變動一定幅度，才會引起LPR的變動。這可以避免由于個別銀行調整報價引起LPR小幅頻繁波動，造成利率信號混亂，影響市場預期。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，此次LPR之所以沒有下調，很可能是由于18家報價行本月報價變動的算術平均值小于最小調整步長(0.05個百分點)。
對降低實體經濟融資成本有何影響？
LPR改革以來取得了重要成效，充分體現(xiàn)了市場化特征，成為銀行貸款利率的定價基準。那么，此次LPR下調預期落空，在降低實體經濟、小微企業(yè)融資成本方面，會有影響嗎？
溫彬認為，LPR保持不變，與為實體經濟降成本并不背離。
截至目前LPR已經連續(xù)15個月未調整。據央行數據，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個百分點；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點；制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個百分點。“說明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過結構性政策，持續(xù)加大力度為實體經濟降成本。”溫彬表示。
中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明也認為，LPR未降不影響實際貸款利率下行。從歷史數據來看，降準之后，無論LPR報價有無變化，貸款利率加點的占比都會有所下降，從加點部分的貸款內部來看，加點的幅度整體也會也有所降低。
未來LPR還有下調可能嗎？
自2019年8月央行推行LPR改革，確定了“MLF+加點”的形成機制以來，1年期LPR報價共下調5次，5年期以上LPR共下調3次。此次LPR在降準的背景下依然沒有下調，那么未來還有下調的可能性嗎？
王青表示，總體上看，LPR報價走勢取決于宏觀經濟和物價形勢決定的政策利率(MLF利率)走向、市場資金面變化，以及貸款市場自由供求等因素。
他介紹，除降準本身會直接降低銀行資金成本外，6月初存款利率自律上限確定方式做出調整，在整體降低了上限水平，有利于銀行合理控制存款成本。另外，本次全面降準后，盡管DR007等短端市場利率變化不大，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率和10年期國債收益率等中端市場利率出現(xiàn)大幅下行，意味著銀行在貨幣市場上的批發(fā)融資成本邊際下降。
“以上因素疊加，下半年LPR報價的下行動能正在積累。”王青表示，“如果接下來銀行邊際資金成本繼續(xù)下降，帶動報價行平均下調幅度達到0.05個百分點，就會觸發(fā)LPR報價下調。”
房價走勢會受影響嗎？
2019年10月起，房貸利率“換錨”，5年期以上LPR成為房貸利率定價的重要依據。自此，LPR的調整也牽動著房地產市場。
今年上半年，各地樓市遭遇了“井噴式”調控。據中原地產研究中心統(tǒng)計，上半年各地共出臺調控舉措超過286次。其中，6月份樓市調控政策密集發(fā)布，單月調控次數高達52次。
除了調控政策，近期房貸額度也有所收緊。在房地產貸款集中度管理政策之下，多地銀行出現(xiàn)房貸額度緊張、放款周期拉長等情況。另外，在2月份深圳出臺二手房“參考價”，并提出商業(yè)銀行根據參考價發(fā)放二手房貸款之后，已有多個城市跟進效仿。
而隨著LPR“降息”預期落空，房地產市場可能進一步承壓。中原地產首席分析師張大偉表示，未來幾個月樓市“難受的日子真來了”，特別是最近實施二手房參考價的城市，如果疊加信貸收緊，大概率房價要“跌一波”了。
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