房企“現(xiàn)金保衛(wèi)戰(zhàn)”打響已逾一年,在這場(chǎng)戰(zhàn)役中,償債能力高低成為企業(yè)能否存活下來的第一技能。
截至4月12日,據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì),已公布2021年財(cái)報(bào)的28家“千億元俱樂部(按全口徑銷售額計(jì))”上市房企(包括未經(jīng)審計(jì)業(yè)績(jī))中,龍湖集團(tuán)、旭輝控股、萬科等8家房企的現(xiàn)金短債比例超過2倍,時(shí)代中國控股等15家該比例在1倍至2倍之間,富力地產(chǎn)等5家則不足1倍。
不過,中國恒大、融創(chuàng)中國、世茂集團(tuán)、
陽光城、華夏幸福、中國奧園、佳兆業(yè)、藍(lán)光發(fā)展、泰禾集團(tuán)等“千億元房企”尚未公布2021年年報(bào)。
若綜合考量“凈負(fù)債率”“現(xiàn)金短債比”及“剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率”三道紅線指標(biāo)來看,龍湖集團(tuán)、華潤置地等16家為“綠檔”房企,綠城中國等8家為“黃檔”房企,建業(yè)地產(chǎn)為“橙檔”房企,富力地產(chǎn)和祥生控股為“紅檔”房企,雅居樂集團(tuán)待定。
凈負(fù)債率從24%到153%不等
新增有息負(fù)債規(guī)模僅407億元
截至2021年年底,以上述28家房企為樣本,其凈負(fù)債率從24%到153%不等,這一指標(biāo)與去年持平及下降的房企有13家,占比近半,但符合“三道紅線”新規(guī)的凈負(fù)債率不超100%的房企有26家。
此外,上述28家房企總計(jì)有息負(fù)債規(guī)模為30229億元,同比增加407億元(即新增有息負(fù)債規(guī)模為407億元),同比增長(zhǎng)1.4%。
從這兩個(gè)角度看,2021年,在內(nèi)外部環(huán)境多重因素共同作用下,地產(chǎn)行業(yè)正在加速降負(fù)債,杠桿水平更趨向合理化。
談及原因,中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人劉水對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,“一是‘三道紅線’提出以來,各房企開始采取諸多措施主動(dòng)壓縮債務(wù)規(guī)模,控制債務(wù)增速,努力向合規(guī)方向靠攏;二是去年下半年開始,融資環(huán)境持續(xù)收緊,特別是海外債、信托紛紛避險(xiǎn),降低投資比例,導(dǎo)致資金供給大幅收縮;三是多家房企流動(dòng)性出現(xiàn)問題,到期債務(wù)無法償還,再融資渠道被迫關(guān)閉。”
但新增有息負(fù)債增長(zhǎng)率的降低,并不意味房企的安全系數(shù)提高。相比上述28家房企超過3萬億元的有息負(fù)債規(guī)模,其持有現(xiàn)金規(guī)模僅為14118億元(其中包括不能動(dòng)用的預(yù)售監(jiān)管資金等)。
從6倍到0.36倍
現(xiàn)金短債比存差距
從持有現(xiàn)金規(guī)模變動(dòng)幅度來看,龍湖集團(tuán)、華潤置地、中國海外發(fā)展等8家同比增長(zhǎng)超過8個(gè)百分點(diǎn),其余20家均同比下降,下降幅度從1個(gè)百分點(diǎn)到66個(gè)百分點(diǎn)不等。更重要的是,從現(xiàn)金短債比指數(shù)來看,安全系數(shù)最高者為龍湖集團(tuán)(6.11倍),最低者為富力地產(chǎn)(0.36倍)。
“公司一直主動(dòng)管理債務(wù),一年到期債務(wù)占比只有不到8%,今年剛性到期還款144億元,目前已經(jīng)償還74億元。”在2021年業(yè)績(jī)說明會(huì)上,龍湖集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官趙軼向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,即便把300多億元的監(jiān)管資金去掉,龍湖集團(tuán)現(xiàn)金短債比仍達(dá)3.9倍,非常安全。
不管是經(jīng)過審計(jì)還是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù),從目前公布數(shù)據(jù)的房企來看,現(xiàn)金短債比是以不受限制的現(xiàn)金為計(jì)算口徑。即便如此,這一指數(shù)超過6倍的房企只有龍湖集團(tuán),緊隨其后的是旭輝控股、萬科以及中國海外發(fā)展,均在2.5倍至3倍之間。
“若疊加表外負(fù)債及受到限制的現(xiàn)金規(guī)模,‘千億元房企’中不乏無法覆蓋短期債務(wù)者。當(dāng)下企業(yè)的現(xiàn)金短債缺口要比財(cái)報(bào)中公布的嚴(yán)重。”一位房企財(cái)務(wù)條線人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者直言。例如,某“千億元房企”的現(xiàn)金短債比為1.46倍,若扣除受到限制的現(xiàn)金規(guī)模后,該數(shù)值則為0.87倍。而這一現(xiàn)象并非個(gè)例。
另以
陽光城為例,在今年2月17日晚間公告境外債1.7億元利息支付違約后,公司在回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)表示,截至2021年9月末,公司的貨幣資金271.80億元,但截至2021年12月末,在手貨幣資金較年初大幅下降,致使實(shí)操中可靈活動(dòng)用資金占賬面資金比例不足1%,回籠至集團(tuán)層面難度極大,可自由動(dòng)用貨幣資金基本枯竭。
此外,從少數(shù)公布扣除受到限制現(xiàn)金規(guī)模后的房企來看,融信中國等多家房企的現(xiàn)金短債比均小于1倍。
償債壓力未減
回籠現(xiàn)金仍是第一要?jiǎng)?wù)
世聯(lián)研究的研報(bào)顯示,從境內(nèi)外債合計(jì)來看,房地產(chǎn)行業(yè)的償債高峰期在2021年,到期金額超1.22萬億元。2022年到期額略有下行,但依然高達(dá)9291億元。
“當(dāng)企業(yè)觸碰到‘橙檔’‘紅檔’,可能陷入流動(dòng)性危機(jī)的信號(hào)就已浮出水面。” 諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師關(guān)榮雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,一是由于前期擴(kuò)張規(guī)模較大且速度較為急促,借債規(guī)模不斷積累,為后續(xù)經(jīng)營埋下一定隱患;二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略較偏離于市場(chǎng)發(fā)展定位,加之外界環(huán)境變動(dòng),產(chǎn)品去化受阻,資金回流規(guī)模下滑,進(jìn)而導(dǎo)致可用資金對(duì)債務(wù)的覆蓋力度減弱。
“去年下半年銷售市場(chǎng)疲軟,為保證項(xiàng)目順利交付,保障購房者利益,預(yù)售資金監(jiān)管力度加強(qiáng),房企可用資金減少。”劉水補(bǔ)充道,同時(shí),去年下半年再融資渠道大幅收窄,房企需要?jiǎng)佑米杂匈Y金償還到期債務(wù),進(jìn)一步擠壓可動(dòng)用資金空間,弱化現(xiàn)金保障能力。
劉水進(jìn)一步表示,對(duì)于面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè),應(yīng)抓住以下窗口期:一是并購融資窗口期,主動(dòng)盤點(diǎn)整合資產(chǎn),積極與擁有并購資金額度的企業(yè)對(duì)接,通過處置資產(chǎn)降低債務(wù)規(guī)模、回籠部分資金;二是銷售窗口期,當(dāng)前多個(gè)城市出臺(tái)銷售利好政策,房企應(yīng)抓住機(jī)會(huì)加大銷售力度,通過銷售回款補(bǔ)充資金。此外,債務(wù)承壓較高的房企也要積極與債權(quán)人溝通,展現(xiàn)償債誠意,爭(zhēng)取延長(zhǎng)債務(wù)期限,為擴(kuò)充資金回旋余地。
可以預(yù)見,2022年地產(chǎn)馬拉松一點(diǎn)都不輕松,如果想堅(jiān)持跑完,對(duì)過去的反思和檢討必不可少,但對(duì)未來的信心和毅力亦同樣珍貴,畢竟存量市場(chǎng)仍有更多商業(yè)模式可探索。
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