渠道和邏輯 “中國的資本賬戶并未完全開放，國際對沖基金能夠使用的做空渠道非常少。”法興銀行中國經濟師姚煒說。獵殺在H股和美國上市的中國公司，是這些大腕們最容易使用的手段。“這是成功率最高的一種手段。”銳衍說，像查諾斯這樣的空頭基金近期對 “中國概念”股集中調研，抓住把柄后配合媒體和監(jiān)管機構進行打擊，甚至造成了許多企業(yè)退市。 近一年來，在美股上市的中國企業(yè)頻頻被曝“后門上市”丑聞，招致美國證監(jiān)會的大面積調查，綠諾國際、旅程天下、博潤、東方紙業(yè)等公司均遭遇過獵殺，股價暴挫40%至60%，甚至最終被勒令退市。 查諾斯近日暗示，其做空中國的操作手段是做空中國房地產個股和相關板塊。“港股正好提供了一個做空中國房地產的渠道。”上述美國一家證券交易所高管稱據(jù)第三方機構DataEx－plorers提供的數(shù)據(jù)，目前香港證交所里最常被做空的10只股票中，三只都是地產股。 做空中國的另一個渠道是做空大宗商品類的公司。許多專注于能源、資源的大型跨國企業(yè)目前最大的客戶都是中國。一些對沖基金通過做空澳元來實現(xiàn)做空中國，因為澳大利亞是中國大宗商品的重要供應商。 休·亨德利采用的手段似乎更為“另類”。他大舉買入日本一些大企業(yè)債券的信用違約掉期。這些企業(yè)包括新日本制鐵公司、JFE鋼鐵公司等，都是受益于中國建筑業(yè)的大企業(yè)。 外匯市場也有利用衍生品對賭中國的行為出現(xiàn)。據(jù)了解，有對沖基金在香港NDF（人民幣無本金交割遠期）市場上，已經以期權方式投資幾千萬美元做空中國市場，令人匪夷所思的是，有基金賭升值通道中的人民幣對美元一年后會貶至7.8。 “NDF基本是一個假的市場，幾千萬美元在衍生品市場上基本不值一提。”美國那位交易所人士指出，目前外資很難參與中國境內的衍生品市場，而離岸市場和中國相關的品種的規(guī)模都非常小。 有望在今年春天進入中國股指期貨市場的QFII，按照證監(jiān)會要求，短期內只能進行有限額度的套期保值交易，并且不能利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產品。“但是區(qū)分套期保值和其他類型的操作，一直以來都是頗難實現(xiàn)的監(jiān)管。”亞洲期貨業(yè)協(xié)會執(zhí)行董事郎若斯說。 雖然做空渠道上并無新意，但他們對中國經濟的判斷邏輯值得注意。法興銀行中國經濟師姚煒表示，她所接觸的海外機構里，半數(shù)以上都較為擔憂中國通貨膨脹和經濟硬著陸的風險。“今年經濟的風險不是下行，而是經濟過熱、投資過度。”姚煒說，如果2011年政策不能良好調控過熱風險，2012年中國經濟可能存在硬著陸風險。 2010年底，美國一家網站公布了我國河南省鄭東新區(qū)的衛(wèi)星圖片，并從圖片上判斷，這只是“一片空屋的堆積”，可能是中國最大的“鬼城”。事實上鄭東新區(qū)入住人口已達32萬人。
