針對(duì)利率市場化，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日接受書面專訪，他詳盡解析了本報(bào)提出的有關(guān)利率市場化改革中的諸多問題。他認(rèn)為，某種程度上來說，目前我國銀行理財(cái)產(chǎn)品的存款替代特征，可以視為是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的市場力量在推進(jìn)存款利率市場化。他說，經(jīng)過近十多年的努力，復(fù)雜的利率市場化進(jìn)程已經(jīng)逐漸推進(jìn)到銀行利率特別是存款利率的市場化問題，進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍并實(shí)現(xiàn)貸款的自主定價(jià)，逐步推動(dòng)存款利率市場化并實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)是下一階段利率市場化的主要內(nèi)容。

        利率市場化的探索

        第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：對(duì)于目前所說的利率市場化問題，很多市場人士認(rèn)為主要是指銀行的存貸款利率市場化。您怎么看待這個(gè)問題？

        巴曙松：自1996年建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場至今，中國的利率市場化之路已經(jīng)經(jīng)歷了十多年。時(shí)至今日，債券市場的利率市場化、貨幣市場的利率市場化以及外幣存貸款市場的利率市場化基本完成，下一步中國利率市場化的主要任務(wù)就是推動(dòng)人民幣存貸款利率形成機(jī)制的市場化。目前商業(yè)銀行對(duì)人民幣存貸款利率的自主定價(jià)權(quán)已經(jīng)擴(kuò)大。放開了人民幣貸款利率上限和存款利率下限，存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間管理，浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

        首先，貸款利率的政策允許的區(qū)間以及實(shí)際的浮動(dòng)空間已經(jīng)擴(kuò)大。2011年貸款利率實(shí)際利率大幅上升24%，貸款利率的自主上浮程度擴(kuò)大。其中一個(gè)重要的原因是商業(yè)銀行在小微企業(yè)方面的信貸投入加大；而對(duì)小微企業(yè)來說，商業(yè)銀行具有一定的定價(jià)能力。從商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，小微企業(yè)貸款利率相對(duì)較高：2011年11月，小型企業(yè)貸款平均利率為8.7%，較總體水平高0.9個(gè)百分點(diǎn)，這說明貸款利率市場化已經(jīng)通過上浮等方式客觀存在。

        其次，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模越來越大，理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能實(shí)際上成為推進(jìn)存款利率市場化的一個(gè)試驗(yàn)。2004～2010年間，商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量呈井噴之態(tài)增長，從114款增長到1843款。僅2011年上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為8497款，發(fā)行規(guī)模達(dá)到8.51萬億元，超出2010年全年的7.05萬億的發(fā)行量。從國際經(jīng)驗(yàn)上看，實(shí)現(xiàn)存款利率市場化的核心在于找到一個(gè)市場利率和管制利率的交叉地帶作為切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)并軌進(jìn)程中的緩沖。具體來說，可以通過引入不受利率管制的新金融產(chǎn)品，在保持現(xiàn)狀的條件下實(shí)現(xiàn)增量改革，再逐步由增量影響到存量。某種程度上來說，目前我國銀行理財(cái)產(chǎn)品的存款替代特征，可以視為是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的市場力量在推進(jìn)存款利率市場化。因此，推行存款利率市場化實(shí)質(zhì)上也是順應(yīng)當(dāng)前已存在的一些滿足市場金融需求的金融創(chuàng)新，其中就包括銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。

        總體而言，可以說經(jīng)過近十多年的努力，復(fù)雜的利率市場化進(jìn)程已經(jīng)逐漸推進(jìn)到銀行利率特別是存款利率的市場化問題，進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)范圍并實(shí)現(xiàn)貸款的自主定價(jià)，逐步推動(dòng)存款利率市場化并實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)是下一階段利率市場化的主要內(nèi)容。
 

        利率市場化已成金融改革共識(shí)

        日?qǐng)?bào)：利率市場化的呼聲很高，究竟誰希望利率市場化？利率市場化以后，銀行和消費(fèi)者，究竟誰會(huì)受益？

        巴曙松：國際上，利率市場化是各國金融發(fā)展的普遍趨勢，在中國，利率市場化也早已成為金融改革的共識(shí)和既定目標(biāo)。一方面，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下利率管制的弊端日益暴露，利率市場化的加快推進(jìn)具有內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。長期嚴(yán)格的利率管制致使中國商業(yè)銀行形成了過于依靠規(guī)模增長和利差為主的盈利模式；經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期國內(nèi)信貸資源緊張而民間信貸市場需求旺盛；人民幣國際化以及資本項(xiàng)目自由化的加快也對(duì)利率市場化進(jìn)程提出了客觀要求。另一方面，中國現(xiàn)階段也基本具備了繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場化的基礎(chǔ)條件。近年來理財(cái)、信托產(chǎn)品的爆發(fā)顯示了市場化的價(jià)格調(diào)整需求，而資本市場規(guī)模的擴(kuò)大、債券市場的品類體系逐漸完善，表明市場化定價(jià)的金融資產(chǎn)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大；金融機(jī)構(gòu)初步建立了市場化的利率定價(jià)架構(gòu)，銀行存貸款定價(jià)的市場化程度不斷提高，微觀基礎(chǔ)日益牢固；央行利率調(diào)節(jié)體系逐步完善，運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率的能力進(jìn)一步提高。因此，當(dāng)前階段利率市場化既是我國金融市場發(fā)展到一定階段的客觀需求，也是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局在利率管制弊端面前的必然選擇。

        然而成功的利率市場化必然需要經(jīng)歷一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，在這一進(jìn)程中不僅需要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和健全完善的市場機(jī)制作為大背景，為政策執(zhí)行者留出充足的回旋和調(diào)控余地；還需要在進(jìn)行關(guān)鍵步驟時(shí)從自由市場利率和管制利率的連接中找到合適的切入點(diǎn)；而完善的金融體系、具有較高的自我約束能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的金融機(jī)構(gòu)以及有效的金融監(jiān)管則是利率市場化成敗的關(guān)鍵所在?？梢哉f，目前中國實(shí)施利率市場化的條件已基本具備，此時(shí)利率市場化的推進(jìn)在很大意義上是一個(gè)成本收益的權(quán)衡，也是選擇合適的時(shí)機(jī)、以合適的路徑來推動(dòng)的政策選擇問題。

        利率市場化與銀行“暴利”

        日?qǐng)?bào)：有觀點(diǎn)認(rèn)為，利率市場化以后，就不會(huì)讓銀行出現(xiàn)“暴利”，這樣的輿論出發(fā)點(diǎn)你認(rèn)同嗎？

        巴曙松：商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)績的提升，關(guān)鍵還是股份制改革上市帶來的經(jīng)營機(jī)制的重大改變。在這個(gè)過程中，利率管制的政策紅利支持了商業(yè)銀行改革得以順利推進(jìn)，商業(yè)銀行逐步化解了歷史遺留的不良資產(chǎn)的包袱，改進(jìn)和提升了獨(dú)立經(jīng)營管理的能力，建立了較為完善的自我約束機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)間的競爭也逐漸趨向理性和公平，這就形成了保證商業(yè)銀行改革完成后較高盈利水平的重要原因。值得一提的是，當(dāng)前中國的銀行主導(dǎo)的、間接融資渠道為主的融資方式，以及2008年以來為了應(yīng)對(duì)危機(jī)所帶來的大規(guī)模的信貸投放，是我國商業(yè)銀行表現(xiàn)出較高盈利水平的主要原因之一。

        即便如此，從銀行的主要報(bào)表測算，與國際大型銀行的利差相比，中國銀行(601988,股吧)業(yè)的利差水平并不算特別的高，而是大致處于相當(dāng)?shù)乃剑业陀谥饕屡d經(jīng)濟(jì)體銀行。同時(shí)，伴隨著未來我國的金融市場國際化水平提高、金融創(chuàng)新程度加深、多渠道融資市場的建設(shè)以及金融機(jī)構(gòu)間的競爭加劇，傳統(tǒng)的以利差為主的盈利模式是不具有可持續(xù)性的，并且?guī)砝适袌龌蠖唐趦?nèi)的利差收窄可能性加大。

        從各國推進(jìn)利率市場化進(jìn)程后的利差情況來看，雖然短期內(nèi)隨著存款利率的上升出現(xiàn)了利差縮小的情況，但是長期來看，利差仍有擴(kuò)大的空間。一方面，放松利率管制，短期內(nèi)可能會(huì)由于銀行競爭加劇，導(dǎo)致利差收窄，但長期銀行可以將貸款投放調(diào)節(jié)到更具議價(jià)能力的領(lǐng)域，例如搭建支持中小企業(yè)及農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展有效途徑。另一方面，利率市場化也會(huì)促使金融機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)定價(jià)能力，同時(shí)加強(qiáng)利率市場化后的銀行參與金融創(chuàng)新的程度，拓展多元化的資金運(yùn)用渠道，不必通過降低貸款利率擴(kuò)大資金運(yùn)用。對(duì)于擁有議價(jià)空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和個(gè)人客戶，則重視提升服務(wù)水平加強(qiáng)非價(jià)格競爭形式。以此來為商業(yè)銀行探索新的可持續(xù)的發(fā)展方式和盈利模式創(chuàng)造條件。

        日?qǐng)?bào)：利率市場化對(duì)于銀行、貸款客戶、存款客戶，究竟會(huì)帶來什么？將會(huì)理順哪些關(guān)系？

        巴曙松：借鑒國際銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，從利率市場化之后對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)的影響來看，大型銀行由于其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力較強(qiáng)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比相對(duì)較低、存款來源相對(duì)穩(wěn)定的優(yōu)勢，受到的沖擊較小。中小銀行在利率市場化進(jìn)程中面臨的影響較大，主要有以下三方面原因：第一，有的中小銀行依賴?yán)畹膫鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)比重較高，因此利率市場化以后短期內(nèi)存在利差收窄從而降低盈利能力的壓力；第二，有的中小銀行防范風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，利率市場化之后不僅面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著存款者道德風(fēng)險(xiǎn)的加劇，不良資產(chǎn)上升等信用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低將可能直接導(dǎo)致中小銀行的破產(chǎn)倒閉。第三，有的中小銀行的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和存款來源上均缺乏優(yōu)勢。這就要求在利率市場化這一長期進(jìn)程中，中小銀行應(yīng)從提高自身競爭能力、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系等方面入手，做好迎接利率全面市場化的準(zhǔn)備。

        同時(shí)，放松利率管制可以緩解國內(nèi)信貸資源饑渴癥及不同經(jīng)濟(jì)主體在信貸資金市場的歧視性待遇問題。我國管制型低利率以及貨幣資金價(jià)格的雙軌制，造成了非國有制經(jīng)濟(jì)金融資源的供給相對(duì)較少以及民間信貸市場需求旺盛的現(xiàn)象。而合理的市場化利率價(jià)格機(jī)制有望調(diào)節(jié)信貸供求關(guān)系，遏制不合理的信貸需求，弱化不同經(jīng)濟(jì)主體的利率歧視，將有限的信貸資金流向有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)或行業(yè)。例如，在市場化的利率價(jià)格機(jī)制下，中小銀行在挑戰(zhàn)面前往往選擇特色化發(fā)展的道路，回歸服務(wù)中小企業(yè)的優(yōu)勢；而中小企業(yè)提供的貸款利率較高，也會(huì)受到資金成本上升壓力下的銀行的青睞；不僅可以緩解中小企業(yè)的融資難題，還有利于中小銀行的差異化發(fā)展道路。

        海外的利率市場化進(jìn)程

        日?qǐng)?bào)：您認(rèn)為利率市場化的最后一道閘一直還未開啟，顧慮何在？什么時(shí)候?qū)⒂锌赡芊砰_？

        巴曙松：回顧利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)，快速推進(jìn)的利率市場化改革對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展要求往往較高，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也很大，例如智利、阿根廷等國家。利率市場化采取漸進(jìn)的方式逐步推進(jìn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊小，正如美國、日本等國家。目前雖然中國已經(jīng)具備了利率市場化的基本條件，但考慮到利率市場化改革與商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式、國家財(cái)政貨幣政策、金融市場以及宏觀經(jīng)濟(jì)可能帶來的消極影響，央行在貸款利率下限和存款利率上限市場化的推進(jìn)中始終保持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。

        首先，中國面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，如何在保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下有效推進(jìn)利率市場化，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是中國金融業(yè)面臨的特殊問題。其次，完善的利率傳導(dǎo)機(jī)制和統(tǒng)一的市場基準(zhǔn)利率目前尚有待完善。雖然Shibor的市場地位不斷提升，但是尚未成為具有廣泛認(rèn)同度的市場基準(zhǔn)利率并對(duì)其他利率產(chǎn)生引導(dǎo)性作用。再次，存款保險(xiǎn)制度尚未建立，退出機(jī)制尚不完善。利率市場化之后可能很多中小銀行會(huì)面臨破產(chǎn)倒閉，如何保障金融機(jī)構(gòu)的有序退出是利率市場化的關(guān)鍵之一。第四，匯率和利率市場化進(jìn)程的協(xié)調(diào)仍有待增強(qiáng)。最后，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理水平有限的金融機(jī)構(gòu)而言，管理水平和危機(jī)意識(shí)尚有待提升，市場中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的缺乏也可能會(huì)加大銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，在利率市場化條件下，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，確立完善的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，積極運(yùn)用并購手段擴(kuò)大市場影響力，金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行還面臨諸多挑戰(zhàn)。

        因此，存貸款利率管制同時(shí)放開無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)方面、微觀經(jīng)濟(jì)方面、金融發(fā)展程度上還是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營及監(jiān)管方面都有較高的要求。