評論:中國有條件避免房地產(chǎn)市場硬著陸

2012年06月11日 14:21
來源:上海證券報

    當(dāng)前中國不存在全局性房地產(chǎn)泡沫,但部分熱點地區(qū)存在明顯泡沫。在未來中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、城市化快速推進的背景下,房地產(chǎn)需求空間仍然很大,商業(yè)銀行仍應(yīng)將房地產(chǎn)市場作為重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一,但要密切關(guān)注由于各種不可預(yù)期因素引發(fā)的房地產(chǎn)市場短期大幅波動帶來的風(fēng)險。

  對中國房地產(chǎn)泡沫情況的分析和判斷

  判斷房地產(chǎn)領(lǐng)域是否存在泡沫問題,國際上常用一些指標(biāo)包括租售比、房價收入比、住房空置率、住房可支付性指數(shù)等來判斷。根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性和方法的科學(xué)性,本文選取房價收入比和住房租售比兩個指標(biāo)來對中國房地產(chǎn)泡沫進行判斷。

 ?。ㄒ唬┗诜績r收入比判斷,當(dāng)前中國不存在全局性的房地產(chǎn)泡沫,但熱點地區(qū)存在明顯泡沫。

  1.判斷標(biāo)準(zhǔn)。房價收入比一般定義為一套住房的價格是一個家庭年收入的多少倍,其具有計算簡便、含義直觀的特點,但最大缺點和應(yīng)用難點則是難以準(zhǔn)確確定合理區(qū)間。

  很長一段時間里,中國學(xué)者經(jīng)常引用世界銀行的“4至6倍”作為房價合理區(qū)間的“國際標(biāo)準(zhǔn)”。事實上,由于各國經(jīng)濟發(fā)展水平、人口狀況、資源稟賦條件等差異很大,房價收入比并不存在一個絕對化的合理區(qū)間。世界銀行曾在全球調(diào)查了96個國家,房價收入比平均為8.4,其中,最大值為30,最小值為0.8,而美國次貸危機爆發(fā)前全國房價收入比的最高值也沒有超過5倍,仍處于“4至6倍”的所謂“國際標(biāo)準(zhǔn)”區(qū)間內(nèi)。

  我們認為,評價一個城市的房價水平是否合理,不宜用一個國家或地區(qū)的房價收入比去評估另一個國家或地區(qū)的房價收入比,而應(yīng)根據(jù)特定區(qū)域房價收入比的多年均值作為評價房價水平是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。一旦房價收入比突然較多地偏離多年均值,則通常預(yù)示著短期內(nèi)房價出現(xiàn)了異常變化。

  2.判斷結(jié)論:中國不存在全局性泡沫,但北京、上海、海南等熱點地區(qū)存在明顯泡沫。

  1997年以來,全國城鎮(zhèn)的房價收入比均值為8.4倍,2011年的房價收入比為7.4倍,創(chuàng)1997年以來的新低。用房價收入比指標(biāo)衡量,從全國范圍來看,目前全國城鎮(zhèn)新建商品房的銷售均價是有收入水平支撐的,房價總體水平尚處于合理范圍之內(nèi),目前全國城鎮(zhèn)房價不存在全局性泡沫。

  雖然用房價收入比指標(biāo)衡量,全國的房價水平尚處于正常范圍內(nèi),但必須看到,房地產(chǎn)市場是典型的區(qū)域性市場,用房價收入比指標(biāo)來衡量北京、上海、海南等部分熱點城市的房價,可以發(fā)現(xiàn)這些城市的房價收入比顯著高于其歷史均值水平,房地產(chǎn)泡沫較為明顯。以北京為例,1999-2006年,北京市房價收入比均值為13.6倍。從2007年開始,北京的房價收入比快速上升。其中,2010年北京的房價收入比高達24.1倍,為1999年以來的最高水平。2011年北京市的房價收入比回落到19.3倍,但仍顯著高于1999-2006年的均值水平,北京市的房價仍需進一步向合理水平回歸。

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