中國經濟目前處于下滑的局面，今年G D P增速可能會是最近幾年最低的。制造業(yè)面臨最為困難的時期。面對這些情況，很多人呼吁應該采取寬松的貨幣政策，即降低銀行存款準備金，或者降息。

    面對這種呼聲，中央貨幣當局是兩難選擇：如果降低銀行存款準備金，銀行獲得大量基礎貨幣，會產生貨幣泛濫，引發(fā)新一輪的通貨膨脹。如果不降低銀行存款準備金，銀行手上可以貸款的錢不多，社會都希望中央采取寬松的貨幣政策來刺激經濟。如果不降低銀行存款準備金，不采取寬松的貨幣政策刺激經濟，經濟下滑的速度會不斷加快。

    另外一種貨幣政策是降息。中央也非常矛盾。降息雖然可以降低企業(yè)使用資本的成本，但是，后果是推高資產泡沫，使得我國擠資產泡沫更加困難。這就是為什么很多人預計中央很快就要降低存款準備金率但遲遲沒見下文。

    目前離十八大召開時間不足一個月。穩(wěn)定壓倒一切，如果沒有經濟上大的波動，貨幣政策不會有調整，即降息或者降低銀行存款準備金。正是這種考慮，股票市場和房地產市場都處于停滯期，大規(guī)模的上漲和大規(guī)模的下跌都不可能。

    房地產市場糾結更為嚴重。中央定調要調控房地產的決心沒有降低，而且中國政府的執(zhí)行力是舉世公認的。對中央決策層來說，最重要的考慮是，房地產價格到了非調整不可的地步，正如溫總理在人大結束答記者招待會上所說，房地產價格的調整遠遠沒有到位。但是，房地產價格處于高位，讓房地產急速下跌，無疑會對銀行和地方政府造成沖擊。中央的考慮，應該讓房地產緩慢下調，用針來扎房地產這個泡沫，而不是一下將房地產泡沫擠破?？梢钥隙?，從中央層面來講，房地產價格再上漲的可能性基本上沒有。

    從貨幣政策層面上說，中共十八大后，中央有可能降低銀行存款準備金，銀行會得到大量的基本貨幣。但是，如果中央貨幣監(jiān)管當局嚴格規(guī)定，新增加的貨幣不能進入房地產，房地產市場還是得不到資金的支持。所以，降低存款準備金，不一定會刺激房價上漲。

    降息表面上可以刺激房地產價格上漲，因為購買房子的成本降低了。但是，我國目前采取的限購政策如果不放松，即便買房子的價格降低，但是，由于是解決需求型的購房，這種需求是有限的。我一直說，如果房子是為了需求而建，不是為了投資和投機而建，房價是漲不上去的。因為自住的需求是有限的，而投資和投機的需求是無限的。我國目前房地產最嚴重的問題是，住房的基本屬性已經改變，住房已經變成投資和投機的資產，所以，房價便有大幅度上升空間，中國老百姓買房就如同買股票那樣。所以，中央這次采取的調控政策是，鼓勵自住型購房，打擊投機性購房。這便擊中要害。

    從以上分析可知，房價進一步上漲的可能性基本沒有，下降的可能性很大，所以，投資者應該注意投資房地產的風險。
(國世平:深圳大學當代金融研究所所長、博士生導師)