李嘉誠重整“地產(chǎn)王國”為適應(yīng)房地產(chǎn)市場變化

2015年06月25日 16:11
來源:國際金融報
華人首富李嘉誠在今年年初公布了長和系資產(chǎn)整合方案,這為他完全退休鋪好了路。經(jīng)過這次整合,李嘉誠的兩家旗艦公司長江實業(yè)和和記黃埔掌管的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將合并到新公司——長江實業(yè)地產(chǎn),這意味著李嘉誠自1958年起一手打造的房地產(chǎn)王國終于整體亮相。
 
備受矚目的李嘉誠商業(yè)帝國世紀重組接近尾聲,繼此前由長江實業(yè)與和記黃埔合并的長和成功完成重組上市后,整合了原長和系地產(chǎn)業(yè)務(wù)的長江實業(yè)地產(chǎn)有限公司(下稱“長地“)也將于今年6月3日在中國香港上市。
 
在業(yè)內(nèi)看來,這次重組上市再一次證明了李嘉誠的“老謀深算”。資深房地產(chǎn)分析師李貝貝告訴《國際金融報》記者,重組之后,即將成立的兩家新公司的“規(guī)模”顯然會得到擴大提升。“李嘉誠對自己的商業(yè)企業(yè)進行調(diào)整,是為了更好地適應(yīng)如今多變的房地產(chǎn)市場”。
 
中投顧問房地產(chǎn)行業(yè)研究員韓長吉在接受《國際金融報》記者采訪時指出,長和系整合上市具有行業(yè)代表性,預(yù)示未來由政策市向市場化轉(zhuǎn)變,隨著房企融資渠道打開,行業(yè)更加規(guī)范,金融屬性將得到進一步發(fā)展。
 
“上市對于房企而言,可以搭建融資平臺,拓展融資渠道,有利于提升品牌影響力,同時利于擴充規(guī)模,加快行業(yè)布局,提高綜合競爭力。”韓長吉認為。
 
與此同時,根據(jù)長地發(fā)布的一份投資者簡報,公司的物業(yè)估值高達4210億港元(約合3300億元人民幣),土地儲備為1580萬平方米(其中內(nèi)地1450萬平方米),擁有160萬平方米的收租投資物業(yè)以及3個REITs(房地產(chǎn)信托基金),豪華的牌面堪稱國內(nèi)地產(chǎn)界的新旗艦。
 
不過,盡管李嘉誠的地產(chǎn)帝國在中國香港已經(jīng)建立強大優(yōu)勢,但在內(nèi)地市場,無論是長江實業(yè)還是和記黃埔始終處于不溫不火的狀態(tài)。
 
那么,長地的橫空出世能否為李嘉誠在內(nèi)地的地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來轉(zhuǎn)機?
 
重組歷時半年
 
李嘉誠商業(yè)帝國的重組從開始到接近尾聲,用了快半年的時間。
 
今年年初,李嘉誠旗下的兩家公司長江實業(yè)及和記黃埔就對外宣布合并,組成新公司長和。兩家公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)歸入另一家新成立的公司長地,將分管地產(chǎn)業(yè)務(wù)和分拆出來的基建、能源、零售等業(yè)務(wù),并分拆上市。李嘉誠同時擔任長和和長地的主席。有關(guān)交易預(yù)計在今年上半年完成。
 
簡而言之,這場交易就是把長江實業(yè)資產(chǎn)(控股)及和記黃埔放到一起,然后再分成地產(chǎn)公司和非地產(chǎn)公司。
 
在長江實業(yè)、和記黃埔重組落定后,李嘉誠的地產(chǎn)旗艦長地將以介紹形式在香港聯(lián)交所申請批準股份上巿及買賣,預(yù)計在6月3日進行交易。
 
資料顯示,在長地高達4210億港元的物業(yè)組合中,用于銷售的發(fā)展物業(yè)為2307億港元,用于出租的投資物業(yè)為1233億港元,酒店及服務(wù)套房661億港元,三者占比分別約為55%、29%及16%。若按地區(qū)劃分,中國香港與內(nèi)地依然是長地的主戰(zhàn)場,占公司的物業(yè)組合估值近97%。
 
記者了解到,長地的銷售物業(yè)主要分布在香港及內(nèi)地的21個城市。其中,長地在香港的主力項目總計劃建筑面積約為481.6萬平方英尺(折合約44.7萬平方米),估值為873億港元;在內(nèi)地的布局則以一二線城市為主,建筑面積合計1970萬平方米,主要分布在成都、重慶、廣州、東莞以及大連,估值約1314億港元。除了銷售型物業(yè),與內(nèi)地開發(fā)商相比,長地擁有令人羨慕的持有型物業(yè)用于獲取租金收入。
 
投資簡報還顯示,長地擁有的投資物業(yè)總估值高達1233.31億港元,總建筑面積150萬平方米,主要包括寫字樓、零售、工業(yè)物業(yè)及停車位,以估值金額計算,96%的投資物業(yè)位于香港。此外,長地在香港擁有14家酒店,在內(nèi)地擁有4家酒店,酒店客房數(shù)目超1.46萬間。
 
據(jù)了解,得益于香港資本市場對REITs的開放,長地還是匯賢產(chǎn)業(yè)信托、置富產(chǎn)業(yè)信托以及泓富產(chǎn)業(yè)信托的籌辦人,在這三家REITs應(yīng)占的權(quán)益為131億港元。
 
緣何如此布局
 
在業(yè)內(nèi)看來,幾家公司的整合上市不免讓人感到有些突然。官方理由是消除長江實業(yè)持有的和黃股份控股公司的23%折價。
 
但這個理由太顯而易見了,也有很多途徑可以解決。例如,和記黃埔有限公司可將地產(chǎn)業(yè)務(wù)置換為長江實業(yè)的非地產(chǎn)業(yè)務(wù),之后則是長江實業(yè)及股東對和記黃埔股權(quán)的再分配。
 
這一資產(chǎn)置換方案明顯要簡單得多,只需兩家公司的少數(shù)股東同意即可。而目前李嘉誠提出的重組議案,則涉及剝離上市公司資產(chǎn)成立新公司,不僅需要股東同意,還需要法院批準。
 
那么,李嘉誠緣何這么麻煩地舍近求遠?
 
業(yè)內(nèi)觀點認為,資產(chǎn)置換的方案無法實現(xiàn)將李嘉誠帝國的注冊地轉(zhuǎn)移出中國香港、從而獲得“外國公司”這一額外保護的目的。
 
而在過去兩年里,李嘉誠一直在出售中國香港和內(nèi)地的資產(chǎn),同時也在海外購入了公用事業(yè)企業(yè)和能源企業(yè)等藍籌公司——主要集中在英國、歐洲和澳大利亞
 
與此同時,在提出的重組議案中,李嘉誠地產(chǎn)和非地產(chǎn)公司都將注冊在開曼群島。李嘉誠對此回應(yīng)說,“人們有自由待在自己喜歡的地方。實際上,我的很多公司仍然注冊在香港且在此上市。過去10年,超過70%的新上市公司都注冊在開曼群島。這不是有沒有信心的問題,只是方便而已。”
 
當然,背后的原因不可能只是方便。在開曼群島注冊的公司最大的便利在于重組和沒有資本金限制,這都是虧損公司的特征。顯然,和記黃埔和長江實業(yè)不在此列。
 
李貝貝也指出,這一重組議案還有一個亮點在換股比率,明顯是有利于長江實業(yè)股東及李嘉誠家族的。
 
公告中指出,每一股和記黃埔只能換0.684股新公司股權(quán),而長江實業(yè)可實現(xiàn)與新公司股權(quán)1對1折換。也就是說,和記黃埔的股東將比長江實業(yè)股東少得到31%的新公司股權(quán)。
 
公平地說,這與過去幾個月和記黃埔股價表現(xiàn)不佳有關(guān)。和記黃埔持有赫斯基能源的股權(quán),因油價下挫而受到拖累。對于和記黃埔的股東來說,現(xiàn)在賣出絕對是壞的時機、不劃算的價格。而且,和記黃埔股東的“虧本買賣”在以資產(chǎn)估值的資產(chǎn)置換方案中是可以避免的。
 
根據(jù)提出的協(xié)議,在即將成立的兩家新公司中,李嘉誠家族將分別直接持有30.2%的股份。同時,李嘉誠將擔任兩家公司的主席,其長子李澤鉅將擔任兩家公司的副主席。
 
那么,對于李嘉誠家族來說,重組議案如果順利實施,李嘉誠家族將以和記黃埔的間接控股權(quán)得到地產(chǎn)和非地產(chǎn)公司至少30%的股權(quán)。
 
內(nèi)地市場關(guān)鍵
 
隨著李嘉誠商業(yè)帝國世紀重組接近尾聲,重組過后將要在香港上市的長地實業(yè)未來如何布局,成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的話題。
 
在專業(yè)人士看來,開發(fā)內(nèi)地市場成為主要目標。
 
盡管從資產(chǎn)規(guī)模與收入規(guī)模來看,長地的實力毋庸置疑,但從收入來源看來,公司營業(yè)收入66%來自中國香港,僅有28%來自內(nèi)地。不過,在長地目前所擁有的1580萬平方米的土地儲備中,中國香港僅有80萬平方米,內(nèi)地則高達1450萬平方米。隨著內(nèi)地房地產(chǎn)市場逐步回暖,如何撬動內(nèi)地市場成為長地在上市后實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長的關(guān)鍵。
 
不過,韓長吉指出,國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)目前處在轉(zhuǎn)型發(fā)展期,行業(yè)發(fā)展成熟,內(nèi)地房地產(chǎn)市場競爭激烈,未來行業(yè)集中度還將進一步提升。
 
香港粵海證券投資銀行董事黃立沖在接受媒體采訪時指出,隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)的合并,一方面有利于改變長地在資本市場的估值,從而獲得更低的融資成本;另一方面也改變了以往長江實業(yè)與和記黃埔兩大品牌各自為戰(zhàn)的局面,在戰(zhàn)略層面、土地儲備及人才資源的調(diào)配上能更加統(tǒng)一,從而提升營運效率。
 
一位業(yè)內(nèi)人士則指出,長和系地產(chǎn)業(yè)務(wù)在內(nèi)地房地產(chǎn)黃金時代發(fā)展不溫不火,最重要的原因是港資房企在內(nèi)地市場水土不服,這體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計上帶著濃厚的香港風(fēng)格,未能迎合當?shù)刭I家,也忽視了周轉(zhuǎn)速度。長地的整合有利于提高資源調(diào)配的便利性,但如何在營運策略上更好地融入內(nèi)地,才是公司扭轉(zhuǎn)內(nèi)地業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。
 
黃立沖認為,隨著“世紀重組”的完成,從李嘉誠斥巨資收購英國電信營運商O2等舉動來看,他的關(guān)注力將投入到經(jīng)營多元化業(yè)務(wù)的長和身上,長地的發(fā)展或?qū)⒗^續(xù)保持穩(wěn)健的策略,并不會刻意加大內(nèi)地市場的開發(fā)力度。
 
只是,世紀重組完成后,長地和長和也并非完全“高枕無憂”。
 
韓長吉表示,上市后房企雖然具有更好的發(fā)展平臺,但是行業(yè)競爭激烈,企業(yè)還需要持續(xù)創(chuàng)新與努力發(fā)展。
 
“目前房企面臨的挑戰(zhàn)主要為整體住宅庫存高,去庫存壓力大。加上宏觀經(jīng)濟承壓,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,房地產(chǎn)行業(yè)重要地位將逐漸下降。”韓長吉指出,如今國內(nèi)房企拿地成本高,后續(xù)運營風(fēng)險大,行業(yè)兼并重組概率將提升。所以,面對挑戰(zhàn),房企應(yīng)該提高效率,制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略,適當創(chuàng)新發(fā)展,向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型,如發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)、物流地產(chǎn)等。
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