12月貸款市場報價利率（LPR）報價如期出爐：1年期報3.85%，5年期以上報4.65%，這兩類期限品種報價已維持8個月按兵不動。事實上，12月逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率均保持不變，也已傳遞了LPR不降的信號，在分析人士看來，當(dāng)前貨幣政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本相適應(yīng)，目前利率與貨幣信貸供應(yīng)合理，LPR無下調(diào)必要，預(yù)計后續(xù)調(diào)降政策利率概率仍偏低，央行將通過加強(qiáng)宏觀審慎管理和窗口指導(dǎo)來穩(wěn)信用、控風(fēng)險。

連續(xù)8個月保持不變

12月21日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日LPR為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

早在本月MLF報價出來后，市場對12月LPR保持不變已有預(yù)期。12月15日，央行超額續(xù)作MLF，操作規(guī)模高至9500億元，再創(chuàng)單日操作最高紀(jì)錄。由于利率維持穩(wěn)定，也預(yù)示12月LPR報價大概率將按兵不動。此外在逆回購操作上，利率也依舊維持不變。

梳理央行公開數(shù)據(jù)，自今年4月起，LPR便維持在1年期3.85％、5年期4.65％的報價，截至目前已經(jīng)連續(xù)8個月按兵不動。此外，自去年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF利率始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點差固定在90個基點。

“LPR連續(xù)8個月保持不變，符合預(yù)期。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金告訴北京商報記者，在疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，對政策更敏感的工業(yè)部門的復(fù)蘇，明顯快于對政策不敏感的服務(wù)業(yè)和線下消費等部門，復(fù)蘇存在結(jié)構(gòu)的分化問題，彼時降息的作用只會推升工業(yè)部門局部過熱，而對經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇沒有明顯效果。

“而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，結(jié)構(gòu)分化的問題緩解，也就更加沒有降息的必要了。因此我們看到LPR長期保持不變。未來貨幣政策逐步回歸常態(tài)，降息和降準(zhǔn)等強(qiáng)力政策的概率也較小。”陶金談道。

LPR報價長期保持穩(wěn)定，基本符合市場預(yù)期，談及背后原因，光大銀行(601818,股吧)金融市場部分析師周茂華稱，主要是國內(nèi)貨幣政策適度，繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成有力支持。近幾個月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好，M2（廣義貨幣）、社融保持較高增速，實體經(jīng)濟(jì)融資需求強(qiáng)勁，顯示目前利率與貨幣信貸供應(yīng)是合理的。同時，目前金融機(jī)構(gòu)企業(yè)貸款平均加權(quán)利率已降至房貸利率下方，也在一定程度上制約了企業(yè)貸款利率下行。

謹(jǐn)慎評估利率上行影響

貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”，是當(dāng)前普遍預(yù)期，LPR保持不變基本兌現(xiàn)了這一預(yù)期。陶金認(rèn)為，當(dāng)前短期內(nèi)市場更關(guān)注的還是銀行體系流動性以及信用分層，因此可更加關(guān)注公開市場操作政策。

周茂華則認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成有力支持，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景保持樂觀。在他看來，利率政策調(diào)控需要確保各市場利率處于合理區(qū)間，避免跨市場資金套利、空轉(zhuǎn)，加強(qiáng)市場預(yù)期引導(dǎo)。

值得一提的是，今年8月底，多家銀行對符合轉(zhuǎn)換條件的存量浮動利率個人住房貸款定價基準(zhǔn)批量轉(zhuǎn)換為LPR。另據(jù)中國銀行(601988,股吧)、建設(shè)銀行(601939,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、郵儲銀行五家國有大行此前公告顯示，轉(zhuǎn)換完成后，貸款人若對轉(zhuǎn)換結(jié)果有異議，可于2020年12月31日前通過相關(guān)渠道自助轉(zhuǎn)回或與貸款經(jīng)辦行協(xié)商處理。這也意味著，LPR轉(zhuǎn)換“再選擇”已開啟10天倒計時。

“1月1日起，國內(nèi)房貸存量部分定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換改革完成，即選擇LPR（5年）定價，意味著未來選擇浮動的購房者，其房貸月供將隨著LPR（5年）調(diào)整而波動。”周茂華認(rèn)為，當(dāng)前，國內(nèi)樓市基調(diào)穩(wěn)字當(dāng)頭，房地產(chǎn)調(diào)控政策主要是抑制投機(jī)、炒作，支持剛需，利率處于合理水平，預(yù)計房貸利率基準(zhǔn)將沿用12月報價，確保市場預(yù)期穩(wěn)定和樓市平穩(wěn)運(yùn)行。

陶金則稱，房地產(chǎn)市場運(yùn)行、房企融資和居民購房需求對利率十分敏感，若LPR上行（包括5年期），對房地產(chǎn)市場的打擊是很大的，而房地產(chǎn)市場的下行可能會加劇金融體系和實體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險積累，因此需要謹(jǐn)慎評估利率上行的影響，反過來說，利率上行的政策阻力很大，概率較小。同時實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在不確定性，也無明顯通脹壓力，輕易加息弊大于利。

資金面表現(xiàn)方面，北京商報記者注意到，12月21日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）呈現(xiàn)下行趨勢，其中，隔夜品種下行23.4個基點報1.489％外，7天期Shibor下行9.8個基點至2.05％，不過，14天期Shibor上行59.5個基點至2.862％。

后續(xù)調(diào)降政策利率概率仍偏低

針對貨幣政策后續(xù)走向，12月16日-18日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議曾定下基調(diào)，即“不急轉(zhuǎn)彎”。

具體來看，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效。

在植信投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來，“不急轉(zhuǎn)彎”是此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議中關(guān)于貨幣政策的要點。貨幣政策趨向回歸中性，既要保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢；也要堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

展望后續(xù)貨幣政策，陶金稱，除非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受到了新的外生沖擊，明年LPR調(diào)降空間已經(jīng)很小。即使是在資本市場出現(xiàn)了流動性明顯緊縮，央行大概率也不會通過降息的方式來應(yīng)對。這意味著MLF等政策利率的調(diào)降空間也極其有限。

在陶金看來，靈活精準(zhǔn)、定向性強(qiáng)的貨幣政策仍可期待，此外金融穩(wěn)定將成為更加重要的政策目標(biāo)，預(yù)計央行將通過加強(qiáng)宏觀審慎管理和窗口指導(dǎo)來穩(wěn)信用、控風(fēng)險。

周茂華則稱，后續(xù)央行調(diào)整政策利率關(guān)鍵還是看宏觀經(jīng)濟(jì)與市場發(fā)展態(tài)勢。關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇與實體經(jīng)濟(jì)融資需求，貨幣政策注重穩(wěn)增長與防風(fēng)險平衡，通過改革手段進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)，提升政策質(zhì)效；從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢看，明年一季度央行調(diào)降政策利率概率仍偏低。央行傾向于通過多種工具靈活調(diào)節(jié)，更多是通過結(jié)構(gòu)性工具和改革手段疏通貨幣政策傳導(dǎo)，提升政策支持實體經(jīng)濟(jì)效率，盡可能長時間維持正常政策空間。

北京商報記者 岳品瑜 劉四紅