傳統(tǒng)的“信貸小月”又疊加春節(jié)因素，不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)本預(yù)計(jì)2月金融數(shù)據(jù)會(huì)有明顯回落，但3月10日公布的數(shù)據(jù)令不少人意外。
據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2月社融增量為1.71萬(wàn)億元，大超許多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的1萬(wàn)億左右增量，其中大頭是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.34萬(wàn)億元；廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)10.1%，增速分別比1月末和上年同期高0.7個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。
多位業(yè)內(nèi)人士都表示，這表明貨幣政策并未“急轉(zhuǎn)彎”，而是繼續(xù)保持靈活適度，且宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，企業(yè)信貸需求較為強(qiáng)勁。值得一提的是，2月居民房貸需求也仍較旺盛。
對(duì)于今年政府工作報(bào)告提出的“貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”，接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪的人士認(rèn)為，央行可能會(huì)加大調(diào)控力度，同時(shí)繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性政策，但今年社融和M2增速不會(huì)“掉得太低”。
2月社融、信貸、M2均超預(yù)期，顯示貨幣政策沒(méi)有“急轉(zhuǎn)彎”
據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.71萬(wàn)億元，比上年同期多8392億元，同比增速13.3%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.34萬(wàn)億元，同比多增6211億元。
反映貨幣供應(yīng)量的M2，2月同比增長(zhǎng)10.1%，增速分別比1月末和上年同期高0.7個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)7.4%，增速比1月末低7.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)同比增長(zhǎng)4.2%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金2299億元。
對(duì)于這組數(shù)據(jù)，不少市場(chǎng)人士感嘆“全面超出預(yù)期”。蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者分析稱，在企業(yè)和政府債券融資縮減收縮的情況下，社融數(shù)據(jù)明顯超預(yù)期，社融擴(kuò)張拐點(diǎn)短暫反轉(zhuǎn)。主要的原因在于信貸擴(kuò)張速度不減。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求也導(dǎo)致票據(jù)融資增加，以替代一部分信貸額度的限制。
M1增速明顯放緩，則與今年春節(jié)資金使用規(guī)律有關(guān)。陶金表示，就地過(guò)年對(duì)活期存款和現(xiàn)金的需求有一定壓制。同時(shí)從企業(yè)貸款多增、居民購(gòu)房貸款增加等現(xiàn)象看，資金由短期轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期用途的規(guī)模也不小。M2增速提升，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資需求增加，市場(chǎng)普遍低估了企業(yè)和居民部門(mén)中長(zhǎng)期投資的需求。
國(guó)際金融專家、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授趙慶明認(rèn)為，從貨幣供應(yīng)量同比增速，以及結(jié)合春節(jié)后貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)利率走勢(shì)看，當(dāng)前貨幣政策適度穩(wěn)健，沒(méi)有出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，相對(duì)于1月邊際上沒(méi)有收緊，甚至略有放松。
居民房貸需求仍較旺盛，2月增4000逾億元
企業(yè)信貸需求強(qiáng)，與今年號(hào)召“就地過(guò)年”，很多企業(yè)停工時(shí)間較短有關(guān)。居民端的貸款需求也被市場(chǎng)低估，尤其是反映房貸變化的住戶中長(zhǎng)期貸款。
央行數(shù)據(jù)顯示，2月住戶貸款增加1421億元，其中短期貸款減少2691億元，中長(zhǎng)期貸款增加4113億元。而2019年2月、2020年2月，住戶中長(zhǎng)期貸款分別只增加371億元、2226億元。
中信證券首席固收分析師明明分析稱，2月商品房銷售數(shù)據(jù)比較強(qiáng)，所以也導(dǎo)致居民的房貸需求比較旺盛。此前交行金融研究中心在預(yù)測(cè)金融數(shù)據(jù)時(shí)也提到，從高頻30大中城市商品房成交面積數(shù)據(jù)來(lái)看，2月截至22日共成交647.16萬(wàn)平方米，相比“春節(jié)月”同在2月的2018年和2019年有明顯增加。
值得一提的是，去年末銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度出臺(tái)，該制度對(duì)金融機(jī)構(gòu)劃出房地產(chǎn)貸款占比紅線。今年1月下旬，多地房貸市場(chǎng)傳出收緊風(fēng)聲，市場(chǎng)中也有預(yù)期認(rèn)為房貸數(shù)據(jù)會(huì)反映為明顯下降。
但1月住戶中長(zhǎng)期貸款增加9448億元，是至少近三年同期最高。彼時(shí)接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士分析稱，個(gè)別房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市加強(qiáng)了額度管控，但全國(guó)來(lái)看，政策是一以貫之的，房貸政策沒(méi)有大幅收緊，大量剛需仍是房貸增量的重要支撐。
政府工作報(bào)告口徑有變，今年數(shù)據(jù)怎么走？
當(dāng)前仍處于全國(guó)兩會(huì)期間。今年政府工作報(bào)告提出，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。這一表述與2019年的“引導(dǎo)M2和社融增速與經(jīng)濟(jì)增速相適應(yīng)”變化不大，不過(guò)2020年因受疫情影響，報(bào)告口徑為“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年”。
有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，我國(guó)今年GDP預(yù)期增速目標(biāo)是6%以上，不過(guò)名義GDP增速會(huì)達(dá)到11%以上。這是否意味M2和社融增速會(huì)保持兩位數(shù)？
一位券商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)今年社融增速會(huì)在11%上下，M2增速在9%上下，會(huì)比去年下降，但不會(huì)“掉得太低”。
2020年為應(yīng)對(duì)疫情影響，監(jiān)管出臺(tái)了相對(duì)寬松的財(cái)政和貨幣政策，疊加多次降準(zhǔn)等操作，釋放了大量流動(dòng)性。不過(guò)隨著非常規(guī)政策的陸續(xù)退出，社融增速?gòu)娜ツ?1月開(kāi)始出現(xiàn)下降，當(dāng)月為13.6%，環(huán)比降0.1個(gè)百分點(diǎn)，12月進(jìn)一步降至13.3%。M2增速則是在去年年中就出現(xiàn)回落勢(shì)頭，7月時(shí)同比增速為10.7%，是6個(gè)月來(lái)首次回落，12月為10.1%。
陶金認(rèn)為，后續(xù)隨著信貸政策進(jìn)一步平穩(wěn)甚至收緊，社融增速有望繼續(xù)回落，但政府和企業(yè)債券融資將一定程度上填補(bǔ)未來(lái)信貸可能的擴(kuò)張放緩。
他進(jìn)一步稱，目前看，貨幣政策“穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用”在短期與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求產(chǎn)生了一定的矛盾。當(dāng)前金融數(shù)據(jù)增速在短期內(nèi)明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速，央行可能會(huì)加大調(diào)控的力度，在總量上開(kāi)展更多的控制，同時(shí)結(jié)構(gòu)性的政策繼續(xù)實(shí)施，以保證在總量平穩(wěn)的情況下保證重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。
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