金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)始終是金融的天職和宗旨。疫情也暴露出產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的脆弱，亟須做好金融支撐。金融如何服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與科技創(chuàng)新發(fā)展？6月11日，央行原行長周小川等人就相關(guān)話題在第十三屆陸家嘴論壇上展開討論。

周小川的發(fā)言一如既往地深入。他并非簡單探討金融如何服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，而是回到原點，探討實體經(jīng)濟(jì)以及金融與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。“中國很強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，因此可能很多人都認(rèn)為有很多國家都有類似的概念，其實情況不是這樣的，世界上很多國家不怎么提金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。”

他通過回顧中美之間的GDP變化指出，中美GDP真正縮小是在2004-2018年之間。其關(guān)鍵在于美國一些金融產(chǎn)品和實體經(jīng)濟(jì)脫鉤引發(fā)次貸危機(jī)，從而對GDP形成重創(chuàng)。“堅持金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，從長期來講會獲得巨大的好處。”周小川如是說。

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的三條路徑

2017年召開的全國金融工作會議對金融與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系有過重要定調(diào)。會議稱，金融要把為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點。金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措。此次會議后，實體經(jīng)濟(jì)、實體經(jīng)濟(jì)和金融的關(guān)系引起廣泛的關(guān)注。

“中國非常頻繁地講實體經(jīng)濟(jì)，但是在另外一些國家，很少引用實體經(jīng)濟(jì)這個詞，引用的時候涵義也不見得一樣。”周小川表示。因此，各界對實體經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識存在爭議，比如對第三產(chǎn)業(yè)是否屬于實體經(jīng)濟(jì)就存在不同看法。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值101萬億。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值7.8萬億，第二產(chǎn)業(yè)增加值38.4萬億，第三產(chǎn)業(yè)增加值55.4萬億。三產(chǎn)中金融業(yè)增加值約8.41萬億元，占GDP的比重約8.3%。

“2010-2012年間我個人參加某些討論的時候聽到了一種說法，中國國務(wù)院有這么多部委，除了工信部和農(nóng)業(yè)部是在搞實體經(jīng)濟(jì)，其他都不搞實體經(jīng)濟(jì)。”周小川回憶稱，“所以有可能受到以往的概念影響，把所有的服務(wù)業(yè)、所有的財政金融、審計這些部門都認(rèn)為是非實體經(jīng)濟(jì)，這是一個非常狹義的概念。”

“實體經(jīng)濟(jì)是相對于虛擬經(jīng)濟(jì)的概念，只要滿足人們生活和社會生產(chǎn)真實需要、保障經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)都應(yīng)屬于實體經(jīng)濟(jì)范疇。它既包括以提供有形產(chǎn)品為主的工農(nóng)業(yè)部門，也包括提供無形產(chǎn)品為主的服務(wù)業(yè)部門。”廣東外語外貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院教授魏作磊表示，“服務(wù)業(yè)比重提高是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，做大做強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)必須高度重視服務(wù)業(yè)發(fā)展。”

清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民在論壇上表示，中國經(jīng)濟(jì)正在走向服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)占GDP的比重在2012年到了頂峰以后開始下降，現(xiàn)在服務(wù)業(yè)占GDP的54%，今后十年占比預(yù)計每年繼續(xù)增長0.4個百分點，十年以后服務(wù)業(yè)占比會達(dá)到60%。“金融業(yè)其實不是很熟悉給服務(wù)業(yè)貸款，所以這是很大的挑戰(zhàn)。”

對于金融與服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，周小川指出，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)至少有三方面含義：第一，支付體系可以視為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一部分，沒有支付體系，實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)不起來。

“加密貨幣從原來的設(shè)計思路來看，還是有可能成為為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的有用工具，例如在支付領(lǐng)域中起到一定作用。但有些加密貨幣的參與者把它看作賺快錢的手段，就會把加密貨幣搞成數(shù)字資產(chǎn)。現(xiàn)在來看，一些加密貨幣想回到支付領(lǐng)域已經(jīng)失去了機(jī)會。”周小川稱。

第二，為企業(yè)提供流動資金支持也是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的一部分。第三，隨著時間的發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)必然要進(jìn)行新的研發(fā)投資、設(shè)備投資，更新技術(shù)工藝、更新產(chǎn)品。為上述投資所進(jìn)行的融資服務(wù)，包括銀行信貸、其他非銀金融機(jī)構(gòu)的活動、資本市場的融資也應(yīng)看作服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的組成部分。

對于一些具有定價作用、風(fēng)險對沖功能的金融產(chǎn)品，周小川也提出質(zhì)疑。“一些人說比特幣具有對沖QE的功能，這相當(dāng)于找理由。其實不止金融產(chǎn)品，任何一種商品都會有定價的問題。只要有交易就會產(chǎn)生定價的需求，就像我們翻字典找形容詞，你只要有個形容詞它就有反義詞。”周小川直言。

零和博弈VS正和博弈

周小川表示，金融業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系比較復(fù)雜，有一部分金融業(yè)就是實體經(jīng)濟(jì)的組成部分，也是直接為實體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的；還有一些金融服務(wù)和金融市場交易，有可能離實體經(jīng)濟(jì)稍微遠(yuǎn)一些，遠(yuǎn)近的程度不一。那么如何鑒別？周小川提出了“零和博弈”和“正和博弈”的判斷方式，符合正和博弈的與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系近一些。

正和博弈中金融引導(dǎo)一些投資進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。比如上市公司融資用于研發(fā)以及生產(chǎn)新技術(shù)、新產(chǎn)品，上市公司市值也有所提高而且還能有不錯的分紅。如此企業(yè)、企業(yè)職工、投資者等各方都獲益。

零和博弈就是一方盈利，另一方必須虧損，賭博就是如此，因此中國禁止賭博。“有一些省市過去曾經(jīng)老想搞賽馬場，中央始終都不同意。境內(nèi)也沒有許可的賭博，后來也采取一些措施，要特別控制境內(nèi)人員參加周邊的賭博，因為這些東西都對實體經(jīng)濟(jì)可能不會產(chǎn)生特別大的幫助。”周小川稱。

實體經(jīng)濟(jì)的供、需和金融協(xié)調(diào)問題一直是中國經(jīng)濟(jì)面臨的最重要基本問題。實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，會給金融業(yè)發(fā)展帶來極大的風(fēng)險。同樣，金融業(yè)的混亂膨脹，也必定會給實體經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險，供給側(cè)改革即是著手解決這些問題。在新形勢下，金融又該如何服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)？

“實體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正發(fā)生一系列深刻的根本的結(jié)構(gòu)性變化，這對金融業(yè)是個巨大挑戰(zhàn)。”朱民稱。未來金融業(yè)要加大對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新的支持力度。

“2050年中國60歲以上人口會達(dá)到5億以上，整個金融服務(wù)的對象會發(fā)生變化，退休養(yǎng)老保險會成為重頭。碳中和也是個巨大的挑戰(zhàn)，金融業(yè)如何評估風(fēng)險，給碳中和提供有效、長期的資金？”朱民提出疑問。

朱民還表示，科技企業(yè)現(xiàn)在亟須金融支持，而當(dāng)前金融業(yè)并不習(xí)慣于為科技企業(yè)融資，因為科技企業(yè)沒有可抵押資產(chǎn)，且風(fēng)險高、規(guī)模小、成長期限短、未來不確定性大。

“十四五”規(guī)劃綱要指出，要完善金融支持創(chuàng)新體系，鼓勵金融機(jī)構(gòu)發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、科技保險等科技金融產(chǎn)品，開展科技成果轉(zhuǎn)化貸款風(fēng)險補(bǔ)償試點，暢通科技型企業(yè)國內(nèi)上市融資渠道，增強(qiáng)科創(chuàng)板“硬科技”特色等。

在6月10日的陸家嘴論壇開幕式上，證監(jiān)會主席易會滿介紹，截至5月末科創(chuàng)板上市公司282家，總市值近4.1萬億元?？苿?chuàng)板IPO融資3615億元，超過同期A股IPO融資總額的四成。“科創(chuàng)板集聚了一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，‘硬科技’成色逐步顯現(xiàn)。”易會滿稱。

華泰證券研究所副所長張繼強(qiáng)表示，科技創(chuàng)新需要新的融資方式做支撐，區(qū)別于過去的間接融資，未來直接融資的重要性大幅提升。